Выборы, индексные ребалансировки и дорогие деньги

Выборы, индексные ребалансировки и дорогие деньги Обзор российского рынка на 18 сентября 2026 года

Рынок накануне

В четверг, 17 сентября, российский рынок акций продолжил коррекцию на фоне высокой процентной ставки, умеренно снижающейся нефти и плотного потока внутренней новостной повестки.

Индекс МосБиржи (IMOEX) потерял 1,57%, закрывшись на 2248,87 п. Индекс полной доходности MCFTR снизился на ту же величину (-1,57%), до 6418,91 п. Долларовый индекс РТС выглядел слабее рублёвого, упав на 1,97%, до 838,30 п. Индекс волатильности RVI вырос в относительном выражении (значение опустилось с 36,60 до 35,84, но сам факт снижения фондовых индексов и давления на ряд ликвидных бумаг указывает на сохранение нервного фона).

Долговой рынок оставался заметно устойчивее: индекс гособлигаций RGBITR практически не изменился (+0,00%, 768,29 п.). Индексы корпоративного долга RUCBTRNS и RUMBTRNS также продемонстрировали минимальные движения (-0,05% и -0,02% соответственно).

На фоне стартовавшего избирательного цикла и приближающихся изменений по индексам МосБиржи торговля в ликвидных историях сопровождалась повышенной активностью, тогда как во "втором эшелоне" ликвидность оставалась тонкой, что усиливало ценовые колебания по отдельным бумагам.

Валюты, нефть, золото, ОФЗ

Рубль в четверг умеренно укрепился к основным валютам, что укладывается в картину стабилизации курса на фоне роста экспортной выручки и снижения объёмов валютных покупок Минфина.

• Пара USD/RUB по курсу ЦБ снизилась на 0,07%, до 84,17. • EUR/RUB ослаб к рублю на 0,18%, до 97,13. • CNY/RUB опустился на 0,06%, до 12,5457.

Согласно обзору РБК, укрепление рубля в сентябре аналитики связывают с ростом нефтяной выручки и сокращением ежедневных покупок валюты Минфином (с 6,5 до 2,5 млрд руб. в день), а также с паузой ЦБ в цикле снижения ключевой ставки. Большинство экспертов по данным РБК не ожидают до конца года нового резкого ослабления рубля и закладывают диапазон по доллару 80–85 руб., оговаривая, что ухудшение геополитики и/или цен на нефть может возобновить давление на валюту.

Нефть и золото торговались разнонаправленно:

• Фьючерс на Brent на Мосбирже подешевел на 1,75%, до 103,37 долл./барр., объём торгов около 83,8 млрд руб. • Фьючерс на золото на Мосбирже прибавил 0,46%, до 4439,3 долл. за тройскую унцию, оборот порядка 73,4 млрд руб.

Внешний взгляд на золото остаётся сдержанным: аналитики "СберИнвестиций" ожидают по итогам года диапазон 4000–4400 долл. за унцию и около 4000 долл. к концу 2026 года, связывая давление с высокой инфляцией в США, дорогой нефтью и жёсткой риторикой ФРС, что поддерживает доллар и снижает спрос на защитные активы.

Доходности ОФЗ по реперным выпускам закрепились в диапазоне 14,6–16,1% годовых:

• ОФЗ 26236 (около 2 лет) – доходность 14,60%. • ОФЗ 26218 (около 5 лет) – доходность 15,52%. • ОФЗ 26240 (около 10 лет) – доходность 16,10%.

Высокий уровень ставок подтверждается и депозитным рынком: по данным РБК и "Ведомостей", средняя максимальная ставка по вкладам в топ-10 банков в первой декаде сентября достигла 12,98% и растёт уже 12 недель подряд, а в отдельных продуктах крупнейшие банки предлагают 13–14% годовых. Сбер с 17 сентября повысил ставки по вкладам на 6–7 месяцев до 13,5% годовых. Банки, по сообщениям СМИ, таким образом конкурируют за ликвидность и хеджируют риск дальнейшего ужесточения политики ЦБ, несмотря на формальную паузу регулятора на уровне ключевой ставки 14%.

Динамика секторов и отдельных акций

Коррекция затронула большинство отраслевых индексов МосБиржи:

• Нефть и газ: MOEXOG -1,59% (снижение на фоне просадки Brent и продолжающегося санкционного и геополитического давления). • Металлы и добыча: MOEXMM -0,68%. • Финансы: MOEXFN -1,21%. • Потребительский сектор: MOEXCN -1,37%. • Электроэнергетика: MOEXEU -1,14%. • Химия/нефтехимия: MOEXCH -1,70%. • IT: MOEXIT -0,71%. • Транспорт: MOEXTN -0,17%. • Недвижимость стала единственным заметным аутлайером в зелёной зоне: MOEXRE +0,47%.

Лидеры роста среди ликвидных бумаг:

• ММК (MAGN) +1,49%, на фоне новости "Ъ" об активизации экспорта проката металлургов в сторону Ближнего Востока и Северной Африки при слабом внутреннем спросе. При этом общий фон по отрасли противоречивый: экспорт пока далёк от весенних уровней, логистика через Балтику дороже, конкуренция с дешёвой китайской сталью усиливается. • Распадская (RASP) +1,41% – локальный технический отскок без сильного новостного фона в ленте. • Совкомфлот (FLOT) +1,30% – на фоне сохраняющейся значимости танкерного флота в условиях обсуждаемых ужесточений санкций против российской нефти. • МКБ (CBOM) +1,05% – умеренный спрос на отдельные банковские имена на фоне новостей о росте ставок по вкладам и жёсткости корпоративного кредитного риска. • Магнит (MGNT) +0,99%, Fix Price (FIXR) +0,77% и X5 -0,33% – ритейл оставался относительно устойчивым; новостной фон включал сообщения "Известий" о том, что 42% российских ритейлеров рассчитывают сократить расходы на персонал за счёт внедрения ИИ, а также иск владельца бренда Love is... к "Магниту" на 132,1 млн руб. за возможное нарушение прав на товарный знак. Пока иск не раскрыт детально, он выглядит умеренным по масштабу относительно капитализации сети.

Среди аутсайдеров дня – сразу несколько тяжёлых бумаг:

• Лента (LENT) -6,23% и Мосэнерго (MSNG) -4,22% – накануне их исключения из баз расчёта индексов МосБиржи и РТС. С 18 сентября индексные фонды, реплицирующие IMOEX и RTSI, вынуждены сокращать позиции в этих акциях, что создаёт повышенное предложение. • МТС (MTSS) -4,90% – на фоне комментариев компании о запуске 5G на существующих LTE-частотах в технологически нейтральном режиме. Оператор честно предупреждает, что значок 5G появится на экранах раньше, чем пользователи почувствуют серьёзный прирост скорости, что указывает на поэтапный характер инвестиций и эффекта от них. • Газпром нефть (SIBN) -3,54% и ЛУКОЙЛ (LKOH) -3,32% – совокупное давление цен на нефть и обсуждения в США новых "адских" санкций на российскую нефть и законопроекта, расширяющего полномочия президента США вводить санкции и пошлины против покупателей российских энергоресурсов. По доступным данным, для нефтегазового сектора сохраняются существенные геополитические риски. • МосБиржа (MOEX) -3,15% – на фоне общего снижения рынка и дискуссий вокруг механики индекса IMOEX и грядущих изменений базы, включая расширение времён расчёта индекса. • РусГидро (HYDR) -2,97% и Юнипро (UPRO) -3,17% – давление на генерацию на фоне выхода Мосэнерго из индекса и в целом сложного баланса рисков в электроэнергетике.

Из более узкоспециализированных историй стоит отметить:

• ВТБ (VTBR) в течение дня снова опускался ниже номинала 50 руб. за акцию; по данным на утро 18 сентября, котировка держится чуть выше отметки 50 руб., оставаясь под давлением на фоне общего роста стоимости фондирования и новостей о повышении депозитных ставок крупнейших банков. • Мечел (обыкн. и преф.) в середине дня 17 сентября демонстрировал рост на 8,6% и 5,5% соответственно "на пустом новостном фоне" – пример локального спекулятивного спроса в бумаге с традиционно высокой бета и ограниченной ликвидностью.

Корпоративные новости и долговой рынок

В корпоративном сегменте ключевыми драйверами оставались облигации и отчётность отдельных эмитентов.

На рынке высокодоходных облигаций (ВДО) сохраняется повышенная волатильность. Девелопер АПРИ официально прокомментировал резкое падение цен своих выпусков, указав, что:

• за последние дни не публиковал существенных фактов; • купоны платятся в срок (последний по 2Р3 – 15 сентября); • рейтинг НКР подтверждён 3 августа на уровне BBB-.ru со стабильным прогнозом; • движение в бумагах, по оценке компании, носит спекулятивный характер и усилено тонкой ликвидностью – "заявка среднего размера двигает котировку на проценты"; • самый волатильный выпуск 2Р14 номиналом 5 млрд руб. имеет купон 24,75% годовых, что в середине диапазона портфеля АПРИ (22–25,5%), однако из-за большой дюрации (погашение в 2031 г., поздний старт амортизации, отсутствие оферты) сильнее переоценивается при росте требуемой доходности.

По оферте по выпуску 2Р3 на 29 сентября 2026 г. компания заявляет готовность исполнить выкуп в полном объёме вне зависимости от предъявленного количества бумаг; денежные средства на отчётную дату – 975,2 млн руб., ожидаемые поступления по договорам в горизонте 12 мес. – 16,9 млрд руб., основной ввод объектов планируется во 2П2026 с последующим раскрытием эскроу.

В корпоративном долговом секторе также выделялись следующие события:

• "Балтийский лизинг" опубликовал МСФО за 1П2026. Компания сохранила прибыльность, но прибыль сократилась из‑за высокой стоимости фондирования и расчистки портфеля проблемных активов: около 2,5 млрд руб. расходов пришлись на резервы по расторгнутым договорам (1,4 млрд), обесценение лизинговых активов для продажи (762 млн) и содержание изъятого имущества (330 млн). За 6 месяцев погашено более 53 млрд руб. долгов (48,1 млрд банковские кредиты, 5,1 млрд облигации), при этом привлечено 40,2 млрд банковского финансирования и размещено облигаций на 6,7 млрд. Собственные средства на 30.06.2026 – 25,5 млрд руб. против 25,3 млрд на начало года. Компания подчёркивает отсутствие технических дефолтов и сбалансированный профиль ликвидности (долгосрочный лизинговый портфель 194,1 млрд руб. против суммарных выплат по кредитам и облигациям 179,9 млрд руб.). • Девелопер АПРИ, по отдельным аналитическим обзорам, находится под давлением в облигациях, однако продолжает ввод объектов: в частности, отмечен ввод первой очереди ЖК "Апри Грани" в Челябинске (4 секции переменной этажности, 358 квартир и подземный паркинг), при ожидаемом вводе второй очереди в IV кв. 2028 г. – на фоне этого дискуссия о спекулятивной составляющей на рынке ВДО остаётся острой. • ЛОЭСК готовится к дебютному выпуску облигаций 001Р-01 (до 1 млрд руб., 3 года, оферта через 2 года). По анализу отчётности, компания вышла в прибыль в 2025 г. преимущественно на фоне пересмотра тарифов на передачу электроэнергии и остаётся сильно завязана на расчёты с "Россетями Ленэнерго" (свыше 90% выручки). Обсуждаются вопросы структуры долга (значительная доля банковских кредитов под 18–24% годовых) и связанных займов акционеру. • На стороне крупных имён – подготовка размещения нового выпуска ПАО "Группа Черкизово" 002Р-06 с купоном на уровне ключевая ставка ЦБ + 1,60 п.п., с рейтингом AA (АКРА) и ежемесячными выплатами. • Эмитенты из сектора ВДО продолжают закрывать технические дефолты: ВЗВТ и ЛКХ сообщили о выходе из дефолта после погашения просроченных купонов по соответствующим выпускам.

В реальном секторе примечательны следующие отчётности и сюжеты:

• "Группа Моторика" (разработка и производство средств реабилитации) по МСФО за 1П2026 показала рост выручки на 62% г/г, до 4,3 млрд руб., рост скорректированной EBITDA на 135%, до 1,2 млрд руб., с ростом рентабельности по скорр. EBITDA до 28% (+9 п.п. г/г). Чистая прибыль увеличилась в 3,3 раза г/г, до 1,0 млрд руб., рентабельность по чистой прибыли – 23% против 11% годом ранее. Скорректированный свободный денежный поток составил 0,8 млрд руб. против оттока годом ранее, чистая денежная позиция на 30.06.2026 – 1,6 млрд руб. (+42% к концу 2025 г.). • В секторе виноделия "Ъ" отмечает резкое падение производства тихих вин (-24,7% г/г) и игристых (-38% г/г) в Крыму за 8М2026 на фоне логистических трудностей, подорожания перевозок и снижения турпотока. Снижение гораздо глубже, чем в среднем по России. • В металлургии, по данным "Ъ", охлаждение внутреннего спроса приводит к попыткам нарастить экспорт проката в страны Ближнего Востока и Северной Африки, но объёмы ещё далеки от весенних значений, а логистика и конкуренция с Китаем ограничивают маржу.

Макро, политика и внешний фон

Внутренний макрофон остаётся смешанным:

• Президент РФ Владимир Путин на совещании по экономике оценил рост ВВП в 2026 г. в пределах 1%, назвал безработицу на исторически низком уровне, а рост реальных зарплат за 1П2026 – 6,5%. Годовая инфляция на 14 сентября, по оценке властей, 6,2% г/г (ниже прошлогоднего уровня). Августовский бюджет исполнен с профицитом 606 млрд руб., ожидается рост нефтегазовых доходов и пополнение ФНБ. В трёхлетний бюджет закладывается консервативная цена нефти 50 долл./барр. • Минэкономразвития и аналитики инвестбанков фиксируют умеренное замедление недельной инфляции (по Росстату 0,02% н/н за 8–14 сентября после 0,05% н/н неделей ранее), но указывают на риски со стороны подорожания бензина во второй половине августа – начале сентября, что может подстегнуть инфляционные ожидания населения. • На рынке депозитов продолжается рост ставок, несмотря на паузу ЦБ: по данным РБК, средняя максимальная ставка по вкладам в топ-10 банков растёт 12 недель подряд и достигла 12,984%. "Ведомости" отмечают среднюю ставку годовых вкладов в топ-50 банков на уровне 12,29%, при этом отдельные предложения крупнейших игроков (Сбер, ВТБ и др.) достигают 13–14% годовых. Банки одновременно готовятся к потенциально более жёсткой политике ЦБ и конкурируют за ресурсную базу. • На стороне финансовой стабильности – дискуссия Минэкономразвития о реформе закона о банкротстве в части расширения возможностей для добанкротной реструктуризации долгов жизнеспособных предприятий.

Кредитные риски в банковском секторе остаются в фокусе: по оценкам, опубликованным "Известиями", объём рискованных реструктуризаций корпоративных кредитов к концу июня достиг 4,8 трлн руб. (+60% г/г) – около полуторакратного уровня официальной просрочки. Ряд экспертов оценивает фактическую долю проблемных корпоративных кредитов на уровне 14–16% против официальных 11,8%. ЦБ, согласно этим данным, пока считает риски управляемыми: проблемные долги примерно наполовину покрыты резервами и залогами, остальное, по мнению регулятора, банки способны закрыть капиталом и прибылью.

В сегменте девелопмента наблюдается ужесточение подходов банков к кредитованию покупки земельных участков: повышаются требования к собственному участию застройщиков, залогам и качеству финансовых моделей проектов. Это происходит на фоне снижения продаж новостроек, роста доли непроданного жилья на эскроу (69,5% строящегося жилья во 2 кв. 2026 г. против 66,9% годом ранее) и ужесточения резервных требований ЦБ к девелоперскому кредитованию. Это сочетание новостей по сектору частично объясняет развороты по ряду строительных бумаг и нестабильность в ВДО-девелоперах.

Внешний фон остаётся напряжённым:

• ФРС США, по данным Bloomberg и аналитических обзоров, недавно повысила ставку на 0,25 п.п. (до диапазона 3,75–4%) и сигнализирует о готовности к дополнительному повышению при сохранении высокой базовой инфляции PCE (~3,7%). Доходности 10-летних трежерис колеблются около 5%. На этом фоне глобальный рынок облигаций стабилизировался, но конкуренция доходностей усилилась. • В США обсуждаются новые санкционные законопроекты в отношении российской нефти, расширяющие полномочия президента вводить вторичные санкции и пошлины против покупателей российских энергоресурсов. Оценки последствий для потоков российской нефти и мировых цен пока носят сценарный характер, но риск ужесточения внешних условий для российского нефтегаза остаётся существенным. • Политическая риторика вокруг конфликта с Ираном и возможного ужесточения санкций в отношении покупателей российской нефти, а также дискуссии о выводе части военного контингента США из Европы создают дополнительную неопределённость для энергои валютных рынков.

Структурные изменения в индексах МосБиржи

18 сентября вступают в силу новые базы расчёта индексов МосБиржи и РТС. Ключевые изменения:

• Из IMOEX и RTSI исключаются Лента и Мосэнерго; новых бумаг взамен не добавляют. • Состав Индекса МосБиржи сокращается с 46 до 44 бумаг от 41 компании (из‑за наличия двух классов акций у Сбербанка, Сургутнефтегаза и Татнефти). • Параллельно пересмотрены коэффициенты free-float ряда эмитентов. В частности, отмечается рост free-float по Транснефти-п, Татнефти (ао) и снижение по Татнефти-п и Банку Санкт-Петербург. Это меняет веса бумаг в индексе без изменения самого состава. • МосБиржа также объявила о планах начать рассчитывать IMOEX в утреннюю, вечернюю и выходную сессии с 26 сентября, в дополнение к основной. Индекс полной доходности MCFTR и его варианты (нетто для российских и иностранных инвесторов) остаются основной референцией для долгосрочной сопоставимой доходности российского рынка.

В аналитическом материале по индексу подчёркивается, что за последние 10 лет (к середине сентября 2026 г.) ценовой IMOEX прибавил около 18%, тогда как индекс полной доходности MCFTR – порядка 139%. Разрыв иллюстрирует роль дивидендов в совокупной доходности российского рынка и частично объясняет расхождение между восприятием динамики индекса и реальной доходностью долгосрочных держателей.

На что смотреть сегодня

На 18 сентября рынок выходит с набором локальных и структурных драйверов.

Краткосрочные факторы:

• Реакция рынка на вступающую в силу ребалансировку индексов МосБиржи и РТС: до конца дня стоит ожидать повышенных оборотов и возможных донастроек в Ленте, Мосэнерго и их бенефициарах/аналогах в сегменте средней капитализации, а также небольшого перераспределения весов в крупных историях, где скорректирован free-float. • Дальнейшая динамика нефти Brent вокруг 100–105 долл./барр. на фоне новостей о санкционных инициативах США и рисков на Ближнем Востоке и вокруг Ирана. • Поведение нефтегазовых и металлургических бумаг после сильного снижения ряда имён 17 сентября. • Рынок облигаций ВДО: котировки выпусков девелоперов (в т.ч. АПРИ) после публичных комментариев эмитентов, а также спрос на новые размещения (ЛОЭСК, Черкизово и др.) на фоне высоких депозитных ставок и выборочного ужесточения ковенантных подходов банков.

Среднесрочные и структурные наблюдения:

• Курсовая динамика рубля в контексте сообщений о снижении валютных покупок Минфина, ожиданий по нефтяной выручке и геополитического давления на экспорт углеводородов. • Качество корпоративного кредитного портфеля банков: дискуссия вокруг реструктуризаций 4,8 трлн руб. и сценариев развития при сохранении высокой ставки. • Состояние девелоперского сектора в условиях роста требований к земельным проектам и высокой закредитованности отдельных игроков. • Макросигналы от ЦБ РФ и Минэкономразвития по траектории ключевой ставки и инфляции с учётом ускорения цен на бензин и устойчивого роста депозитных ставок.

Краткий вывод

Рынок завершил 17 сентября под давлением по широкому кругу ликвидных бумаг, при этом долговой сегмент гособлигаций остался стабильным, а рубль – относительно устойчивым. Коррекция в акциях частично объясняется насыщенной новостной повесткой (индексные перестановки, обсуждение жёстких санкций на нефть, высокий уровень процентных ставок) и остаётся неравномерной: недвижимость и отдельные промышленные истории выглядят устойчивее, тогда как нефтегаз, связь и часть потребительского сектора коррегируют более резко.

При сохранении высоких ставок, росте депозитной конкуренции и признаках накапливающихся рисков в корпоративном кредитовании, акционерный рынок остаётся чувствительным к любым сигналам по ставке, инфляции и санкциям. Ближайшие дни пройдут под знаком донастройки портфелей к новой структуре индекса МосБиржи, поиска равновесия в отдельных бумагах после избытка предложения и оценки устойчивости корпоративных балансов к затяжному периоду дорогих денег.