Рынок опирается на геополитику и дорогую нефть

Рынок накануне 19 октября российские акции продолжили восстановление. Индекс МосБиржи вырос на 0,99% до 2455,22 п., индекс РТС прибавил 1,93% до 933,55 п. Сводный индекс MCFTR поднялся на 0,26%. Волатильность по индексу RVI умеренно снизилась (–1,57%, до 28,21), что отражает частичное снятие остроты недавнего стрессового фона.

Облигационный рынок выглядел спокойнее: индекс государственных облигаций RGBITR прибавил 0,13%. Фон для долгового рынка остается жестким: по реперным выпускам ОФЗ доходности сохраняются на двузначных уровнях при ключевой ставке ЦБ 14% и ожиданиях ее сохранения на заседании 23 октября, о чем пишет один из участников рынка со ссылкой на консенсус-оценки (27 из 30 опрошенных аналитиков ожидают удержания ставки на текущем уровне).

Рынок опирался на сочетание сильной нефти и серии сигналов о возможном продвижении на треке украинского урегулирования. Геополитические комментарии Дональда Трампа и представителей его администрации, а также сообщения о подготовке переговоров в Норвегии и обсуждении ролей США и ЕС в диалоге с Россией были ключевыми драйверами вечернего оживления: по данным одного из обзоров, на вечерней сессии 19 октября индекс МосБиржи добавлял около 1% именно на таких новостях.

Валюты, нефть, золото, облигации На валютном рынке рубль укрепился к основным мировым валютам. По ближайшим фьючерсам на Мосбирже курс USD/RUB снизился на 0,50% до 83,94, EUR/RUB – на 0,76% до 94,26, CNY/RUB – на 0,33% до 12,42. Официальные курсы ЦБ на 20 октября также отражают более крепкий рубль: доллар – 82,85, евро – 93,23, юань – 12,3869 рубля.

Сохранение крепкого рубля при текущей ценовой конъюнктуре по нефти и Urals по-прежнему важно для бюджетной картины. В отдельном разборе нефтегазовых доходов Минфина за сентябрь отмечается, что при средней цене Urals 92,08 доллара за баррель и среднем курсе доллара около 85 рублей налоговые поступления по НГД два месяца подряд ниже прошлогодних из‑за сдержанной добычи, временной остановки экспорта части нефтепродуктов и резко выросших демпферных выплат (до 305,5 млрд руб. в сентябре, +901,6% г/г). Это означает, что крепкий рубль и высокий демпфер заметно «съедают» эффект дорогой нефти для бюджета, но для нефтегазовых компаний картина остается очень благоприятной.

На срочном рынке нефть Brent (ближайший фьючерс на Мосбирже) подорожала на 1,59% до 108,93 доллара США за баррель. Золото в долларовом выражении демонстрировало консолидацию; ближайший фьючерс на Мосбирже скорректировался на 0,50% до 4194,9 доллара США за тройскую унцию. Фон для нефти и энергоносителей в целом остается геополитически насыщенным: - по словам госсекретаря США Марко Рубио, поток через Ормузский пролив за последние 10 дней составляет в среднем 13–14 млн баррелей нефти в сутки и в отдельные дни вновь приближается к доконфликтным уровням; - первый вице-президент Ирана Ареф, напротив, жестко формулирует необходимость для Тегерана устанавливать контроль над проливом; - администрация Трампа приостановила реализацию части санкций и пошлин по «закону Грэма», что снижает риски 100%-ных тарифов на индийский экспорт и одновременно ослабляет давление на импорт российской нефти в Азию.

На внутреннем долговом рынке реперные доходности ОФЗ остаются двузначными. По прокси-выпускам на утро 20 октября: - ОФЗ 2Y (26237) – доходность около 14,73%; - ОФЗ 5Y (26218) – около 15,67%; - ОФЗ 10Y (26240) – около 16,24%. Инвесторы закладывают длительный период высокой реальной доходности в рублях, что подтверждается и аналитическим фоном: участники рынка почти единодушно не ждут снижения ключевой ставки ЦБ в ближайшую пятницу.

Сектора и динамика акций Рост был широким: по отраслевым индексам Мосбиржи в плюсе закрылись практически все ключевые сегменты: - нефть и газ: +1,09%; - металлы и добыча: +1,40%; - финансы: +1,30%; - электроэнергетика: +1,52%; - транспорт: +1,67%; - химия и нефтехимия – лидер дня, +3,47%; - IT и телеком: +0,54%; - потребительский сектор и недвижимость – умеренный рост в пределах 0,3–0,4%.

Среди отдельных бумаг наиболее сильной была динамика в ряде циклических и инфраструктурных историй.

Лидеры роста: - ТМК (TRMK): +12,0%, при обороте свыше 2 млрд руб. Сильный всплеск интереса инвесторы и отдельные комментарии связывают со спекуляциями вокруг возможных проектов по трубопроводной инфраструктуре в направлении Китая. - РусГидро (HYDR): +6,29%. На фоне широкой дискуссии о дивидендной политике в электроэнергетике и практике выплат в сопоставимых зарубежных компаниях интерес к дивидендным кейсам сектора усилился. В одном из исследований отмечается, что «дыра» в дивидендных выплатах российских госэнергохолдингов (включая РусГидро) экономически не оправдана на фоне прибыльности и растущих тарифов. - Акрон (AKRN): +6,0%. Удобрения и химия в целом были сильнейшим сектором дня (индекс MOEXCH +3,47%). - ДВМП (FESH): +5,39%. На общем фоне интереса к портовым и транспортным активам. - РУСАЛ (RUAL): +3,92%; ВСМПО-АВИСМА (VSMO): +3,08% – поддержка со стороны индекса металлов и добычи и продолжающегося спроса на экспортно-ориентированные истории. - АФК «Система» (AFKS): +3,14%. - Сургутнефтегаз ао (SNGS): +3,09%. - Газпром (GAZP): +2,78% при крупном обороте (более 23,5 млрд руб.). На фоне геополитического новостного потока и обсуждения долгосрочной архитектуры газовых поставок в Европу и Азию актив вновь в центре рынка. - iПозитив (POSI): +2,80%; Юнипро (UPRO): +2,41%; МКБ (CBOM): +2,73% – локальный спрос на отдельные истории второго эшелона.

Аутсайдеры: - Мать и дитя (MDMG): –3,57% на повышенном обороте. Бумага выглядела слабее сектора на фоне публикации подробного секторального разбора по медицинским компаниям. По итогам 1П26 сеть увеличила выручку на 28,8% г/г (до 24,8 млрд руб.), EBITDA – до 7 млрд руб. (+20% г/г), но чистая прибыль выросла лишь на 5,1%, до 5,3 млрд руб. Интеграция новых активов и рост расходов снижают темпы роста чистого результата, что, по всей видимости, рынок отыгрывает более осторожно. - ТНС энерго (TNSE): –2,27% при низком обороте. - Черкизово (GCHE): –1,77%. - ВИ.ру (VSEH): –1,66%. - VEON-RX: –1,30%. - Энергосети и отдельные нефтяные истории (РСети Центра и Приволжья, привилегированные бумаги Татнефти, Газпром нефть) показали умеренную отрицательную динамику в пределах 0,7–1% после недавно сильного движения.

Отдельно стоит отметить, что бумаги ряда металлургов и портовых операторов находятся в фокусе инвесторов на фоне обсуждений инфраструктурных ограничений, атак на портовые объекты и переориентации потоков экспорта (в том числе по Северному морскому пути, где, по данным отраслевых обзоров, экспорт нефти в текущую навигацию уже достиг 20 млн баррелей и может вырасти до 25–30 млн баррелей).

Корпоративные новости и отчётность Медицинский сектор Показателен свежий аналитический разбор по ключевым компаниям медицины и фармы: - «Мать и дитя» (MDMG): рост выручки за 1П26 на 28,8% г/г до 24,8 млрд руб., EBITDA – 7 млрд руб. (+20% г/г), чистая прибыль – 5,3 млрд руб. (+5,1% г/г). Основное давление на чистую прибыль – интеграция приобретенных клиник, рост амортизации, процентов и расходов на персонал. Чистый долг на уровне 0,4х EBITDA оценивается как комфортный. - «Озон Фармацевтика» (OZPH): выручка в 1П26 выросла на 12% г/г до 14,8 млрд руб., EBITDA – на 33%, чистая прибыль – на 90% до 3,2 млрд руб. Компания снизила чистый долг до 0,4х EBITDA, свободный денежный поток достиг 4,5 млрд руб. Ключевой стратегический шаг – получение лицензии для площадки «Озон Медика» под онкопрепараты. - «Промомед» (PRMD): самый высокотемповый кейс в секторе. Выручка за 1П26 +76% г/г до 22,8 млрд руб., EBITDA +76% до 7,7 млрд руб., чистая прибыль +83% до 2,6 млрд руб. Основные драйверы – эндокринология и препараты для снижения веса, развивается онкология. При этом операционный денежный поток отрицательный (–1,8 млрд руб.), чистый долг 33,3 млрд руб. (1,79х EBITDA), что повышает внимание к устойчивости денежного потока.

Интернет и IT - Яндекс (YDEX): компания сообщила о восстановлении доступа к основным B2C-сервисам (такси, каршеринг, еда, доставка, транспорт, заправки и др.) в приложении Yandex Go после атак БПЛА на три дата-центра в начале октября. На рынке параллельно обсуждаются оценки прямых и косвенных потерь: один из аналитических обзоров упоминает уже озвученные компанией убытки за 1П26 в размере 162,2 млрд руб., однако существенная часть этих эффектов отражается в отчетности прошлых периодов. - VK (VKCO): Московская биржа с 20 октября включает акции VK в сектор рынка инноваций и инвестиций (РИИ), что делает возможным льготы по НДФЛ для резидентов РФ при сроке владения бумагой более года. На фоне обсуждений последствий атак на ЦОДы и инициатив бизнеса по смягчению ограничений на хранение резервных данных за рубежом сектор остается в зоне регулировочного риска. - Московская биржа (MOEX): с 20 октября обновлены веса криптобирж, использующиеся для расчета индексов иностранных цифровых валют. Кроме того, биржа объявила об отмене торгов выходного дня 24–25 октября из‑за технических работ на промышленном полигоне фондового и срочного рынков.

Маркетплейсы и потребительский сектор - Ozon (OZON): компания объявила о введении с 1 декабря 2026 года ежемесячной платы за «агентские услуги» для владельцев пунктов выдачи заказов ПВЗ. До 30 июня 2027 года тарифы составят от 1 руб./мес. для новых ПВЗ до 550 руб./мес. для партнеров со стажем более 3 лет, далее диапазон может быть увеличен до 2200 руб./мес., при этом плата не должна превышать 1% вознаграждения владельца за заказы. На рынке это воспринимается как попытка компании не только формально выполнить требования агентского законодательства, но и улучшить экономику сети ПВЗ, о чем свидетельствуют оценки потенциального годового объема сборов (порядка 1 млрд руб. при текущем количестве пунктов). - Группа ЛСР (LSRG): топ-менеджмент в интервью отмечает, что ужесточение семейной ипотеки приведет к временной просадке продаж в массовом жилье. До 70% покупателей компании используют ипотеку. ЛСР не ожидает заметного снижения цен из‑за роста себестоимости и планирует выборочно переносить запуски в доступных сегментах, фокусируясь на четырех основных рынках – Москва, Санкт-Петербург, Екатеринбург, Краснодарский край.

Налоги и регулирование Минфин через замминистра Алексея Сазанова обозначил несколько направлений работы: - ведомство намерено обсудить с РСПП предложения по налогу на сверхдоходы (windfall tax); - готовит предложения по налоговым льготам для добычи газовых трудноизвлекаемых запасов (ТРИЗ); - ожидает позицию Минпромторга по возможному акцизу на импортную сталь; - заявлено, что обращений по мерам поддержки Яндекса после повреждения ЦОДов пока не поступало; - обсуждается продление эксперимента по спецрежиму для самозанятых.

Отдельно на долговом фронте продолжается дискуссия о роли ОФЗ как источника «длинных денег» для бюджета. В аналитическом комментарии по ИИС‑3 подчеркивается, что государство делает ставку на длинные сбережения населения и не готово сокращать минимальный срок в ущерб целям по доле долгосрочных сбережений к 2030 году.

Макро, геополитика и внешний фон Геополитический блок остается доминирующим фактором краткосрочного сентимента.

Со стороны США и Европы: - Дональд Трамп заявил, что США ведут переговоры с Россией по Украине, допускает трехсторонний формат с участием Китая, и на этом фоне администрация воздерживается от введения новых жестких санкций, чтобы «не подрывать шансы на успех переговоров». - Госсекретарь Марко Рубио в Узбекистане подтвердил, что прекращение конфликта остается одним из ключевых приоритетов администрации; частичная приостановка санкций подается как тест на продуктивность переговоров. - Одновременно в Конгрессе США нарастает противодействие: ряд республиканцев угрожают заблокировать дополнительный оборонный бюджет на 350 млрд долларов, требуя более жесткой линии по России и восстановления санкций, включая ограничения на нефтяные сделки. - Европа, по данным FT, готовит собственный выход на переговорный трек с Россией и рассматривает два сценария завершения конфликта: заморозку по текущей линии фронта с гарантиями невступления Украины в НАТО либо передачу России оставшейся части Донбасса в обмен на потенциальный прогресс по вступлению Украины в ЕС. При этом официальная позиция Еврокомиссии по санкциям остается жесткой: в Брюсселе заявляют об отсутствии планов по их смягчению до полного прекращения конфликта и уже публично отклонили американское предложение возобновить закупки трубопроводного газа из РФ.

Со стороны Украины и союзников: - Владимир Зеленский продолжает настаивать на расширении военной и финансовой поддержки, включая дополнительные 70 млрд евро от ЕС, что вызывает растущее раздражение в ряде европейских столиц, исходя из публикаций европейских СМИ. - Вице-президент США Джей Ди Вэнс публично заявил, что не считает Украину формальным союзником США, а скорее партнером с расходящимися интересами, и призвал прекратить удары по российским НПЗ как фактор роста цен на топливо для американских потребителей. - В военной плоскости обсуждаются задержки поставок ракет Patriot, что Киев трактует как политическое давление.

Внутренний политико-правовой фон в России также меняется: в Госдуме продвигается законопроект об административной ответственности за неисполнение решений региональных штабов по мобилизации и общественной безопасности, а также расширяется нормативный контроль над рынком нефтепродуктов – Петербургская биржа уже ведет реестр внебиржевых сделок объемом от 1 тонны, к регистрации присоединились около 100 компаний.

Все это задает для российского рынка сложную, но в целом благоприятную конфигурацию: комбинация дорогой нефти, сильного внутреннего спроса и ожиданий по смягчению геополитики на горизонте нескольких кварталов сочетается с жесткой денежно-кредитной политикой и сохраняющимися внешними санкционными рисками.

На что смотреть сегодня 1. Заседание ЦБ 23 октября и риторика по ставке. В ближайшие дни рынок будет заранее закладывать сценарий сохранения ключевой ставки на уровне 14%. Важно не только само решение, но и комментарии по траектории инфляции, бюджетной политике и влиянию НГД. 2. Новостной поток по переговорам в Норвегии и потенциальному расширению формата с участием России, Украины, США и европейских стран. Любые подтверждения или опровержения сценариев FT и Le Figaro могут вызывать импульсы по индексу и, прежде всего, по нефтегазовому и финансовому секторам. 3. Динамика нефти и рубля в связке с новостями по Ормузскому проливу и индийскому импорту российской нефти после решения Трампа по «закону Грэма». 4. Продолжение дискуссии о налоге на сверхдоходы и возможных акцизах (сталь, импорт), включая реакцию рынка на сообщения Минфина и РСПП. 5. Сектор медицины и фармы: публикации по итогам 1П26 высветили заметную дифференциацию по росту выручки, марже и долговой нагрузке. Реакция инвесторов на «Мать и дитя», Озон Фарму и Промомед может задать тон и для других эмитентов сектора.

Вывод Российский рынок подошел к началу новой недели в устойчивом восходящем тренде, опираясь на дорогую нефть, мягкое ослабление санкционного давления на некоторых внешних направлениях и ожидания возможных подвижек в урегулировании вокруг Украины. При этом фундаментальные ограничения сохраняются: высокая ключевая ставка, рост бюджетных обязательств, усиление регуляторного контроля в чувствительных отраслях и санкционные риски.

По доступным данным, баланс факторов в краткосрочной перспективе остается смещенным в пользу умеренного риска: инвесторы реагируют на любую позитивную геополитику расширением позиций в нефтегазе, банках и циклических бумагах, но остаются чувствительны к новостям о налогах, инфраструктурных атаках и изменениях в санкционном режиме. В такой конфигурации важнейшим драйвером ближайших сессий будет не столько статистика, сколько новости с переговорных треков и сигналы ЦБ по денежно-кредитной политике.