Ованес Оганисян

Ключевой сдвиг недели в универсуме российских БПИФ/ETF — резкий переток спроса в дивидендные и сырьевые стратегии на фоне умеренного движения базовых индексов.

Самый сильный рост показал фонд дивидендных акций МКБ (MKBD): +13,9% за неделю при всё ещё умеренно отрицательной доходности с начала года (-2,5%). Это выглядит как точечный перегиб вверх относительно общего рынка: индексные фонды на акции (EQMX, SBBC, TMOS) прибавили лишь около 1,0–1,3% при двузначном YTD-снижении (-11–13%). Наблюдение: рост в дивидендном сегменте пока не компенсировал просадку года, но сигнализирует о повышенной чувствительности инвесторов к дивидендным историям.

Второй кластер — защитные и сырьевые активы. Золото через ETF выросло на 6,3–7,1% (GOLD +7,1%, BCSG/SBGD +6,9%), однако YTD по большинству золотых фондов остаётся около нуля или слегка отрицательным (-0,5–0,7%).

Одновременно валютные облигационные БПИФ (AMVY, YUAN, AMVD) прибавили 3–5%, тогда как рублёвые долговые фонды в основном двигались в диапазоне -0,5…+0,3%. Это указывает на точечное укрепление интереса к валютному долгу и золоту, при сохранении лишь частичного восстановления акций после сильной YTD-коррекции.

На неделе 1–7 августа на первичном рынке рублевых облигаций зафиксировано 13 новых выпусков, из них 7 классических, 2 флоатера, 2 структурных и один амортизируемый, плюс один долларовый выпуск. Структура потока по типам инструментов примерно соответствует предыдущим неделям, однако обращает на себя внимание рост доли бумаг с повышенной доходностью.

Кредитное плечо недели — сегмент суб- и квази-суверенных эмитентов. ВЭБ.РФ выставил сразу три выпуска (ВЭБ2Р‑К653, К737, К738) общим объемом 21,02 млрд руб. При этом ориентиры купона 13,8–14,3% при действующей ключевой ставке (по состоянию на дату данных) формируют премию к безрисковой кривой, но пока по двум из трех выпусков нет сделок — рыночная приемка уровня доходности не подтверждена.

В корпоративном сегменте показателен выпуск «Филберт01» объемом 0,5 млрд руб.: доходность по первой сделке 21,73% при цене 100,44% демонстрирует, что для заемщиков второго эшелона стоимость фондирования остается двузначной с серьезным запасом к бумагам первого эшелона.

Из нерыночных, но индикативных сигналов — флоатер МегаФн2Р14 (23 млрд руб., доходность 15,94%) подтверждает интерес к плавающим инструментам на фоне ожиданий повышенной ставки.

Ключевой сигнал недели — разнонаправимое движение доходностей в суверенном и корпоративном сегментах при стабильно высокой ставочной среде.

В ОФЗ рублевой кривой заметны умеренные сдвиги: длинные выпуски 29026–29029 торгуются в узком диапазоне 15.60–16.06% при росте доходностей всего на 0.27–0.32 п.п., что скорее фиксирует уже сложившийся уровень премии за длительность, чем новую переоценку риска. Одновременно отдельные среднесрочные серии (26212, 26226, 26232) показали снижение доходности на 0.24–0.39 п.п. до 13.64–13.95%, что указывает на выборочное «сжатие» спредов в бенчмарках.

В корпоративном сегменте картина более фрагментирована. В крупном и валютном блоках выделяются экстремальные движения по отдельным бумагам: ЕАБР П3-03 просел на 15.82 п.п. до 4.75%, тогда как СибурХБО08 формально вырос на 21.95 п.п. до 137.13% — такие значения, как и трёхзначные доходности ряда малых выпусков (например, СНХТ БО-02: 100.50%), с высокой вероятностью отражают технические эффекты ликвидности и котировок, а не фундаментальный перерасчет кредитного риска.

Для практических решений по дюрации и кредиту на этой неделе большее информационное значение представляют именно умеренные, но устойчивые сдвиги в ликвидных ОФЗ и крупных бенчмарках, чем шум в малоликвидных сериях.

Ключевое сдвижение недели — резкий разворот риск-аппетита в локальных акциях на фоне относительно спокойного долгового рынка.

По наблюдениям, индекс Мосбиржи (IMOEX) вырос на 2,24% до 2 276 пунктов, при этом индекс RVI снизился на 3,1% до 38,2. Такое сочетание роста рынка и падения волатильности указывает на нормализацию ценового режима после острого стресса, но YTD-динамика (IMOEX: −17,7%) показывает, что речь идет пока о техническом восстановлении внутри медвежьего года.

Секторно наиболее сильным выглядит MOEXEU (электроэнергетика): +2,81% за неделю при умеренном YTD-спаде −8,2%. Нефть и газ (MOEXOG) прибавили 2,31% (YTD: −16,3%), а недвижимость (MOEXRE) +2,39% при глубокой просадке с начала года (−22,6%). Это наблюдение скорее говорит о ротации в бенефициаров прошлых перепроданностей, чем о новой долгосрочной тенденции — данных за одну неделю недостаточно для сильных выводов.

На долговом рынке движение заметно спокойнее: индекс гособлигаций RGBITR +0,21% за неделю (YTD: +4,43%), корпоративные бенчмарки (RUCBTRNS) около +0,4%. Это подтверждает, что текущий импульс носит в первую очередь акционерный характер, без явного шифта в оценке кредитного риска.

Индекс Мосбиржи прибавил за неделю 2,24% до 2 276 пунктов, но структура движения остается оборонительной и неровной по сегментам.

В крупной капитализации внимание привлекает устойчивость банков: МКБ вырос на 11,5% за неделю и уже +65,9% YTD при капитализации 336 млрд руб., тогда как ВТБ скорректировался лишь на 2,6% и остается в глубокой отрицательной зоне с начала года (‑22,7%). Это указывает на сохраняющуюся внутрисекторную переоценку в пользу более рискованных, но быстрорастущих историй второго эшелона.

В лакмусовой для потребительского/онлайн-сектора бумаге OZON фиксируется падение на 5,7% за неделю и ‑35,3% YTD при высокой капитализации 625 млрд руб. Набор данных не позволяет однозначно связать это с фундаментальными факторами, но дисперсия доходностей между «новой экономикой» и банками/сырьем остается значимой.

В мидкапе значимы одновременные сильные отскоки в ИТ/софтвере: Астра +24,0%, Софтлайн +15,9%, Диасофт +10,0% за неделю, при этом все три остаются в отрицательной зоне YTD (от ‑19,8% до ‑29,5%). Это больше похоже на тактический ротационный отскок, чем на сформировавшийся долгосрочный тренд.

Наиболее существенный сдвиг YTD — резкое расслоение корпоративного сегмента при относительно умерных движениях в госдолге.

В ОФЗ YTD‑рост доходностей в основном ограничен диапазоном 1.2–1.5 п.п. по длинным выпускам: SU26238RMFS4 прибавил 1.54 п.п. (до 15.34%), SU26230RMFS1 — 1.34 п.п. (до 15.50%). На этом фоне инфляционные 520xx, наоборот, демонстрируют снижение: SU52002RMFS1 потерял 1.58 п.п. (до 8.57%). Это указывает на умеренный бэкап кривой реальных ставок без экстремальных сигналов со стороны суверенного риска.

Ключевой источник волатильности — крупные и средние корпораты. В инвестиционном классе бросается в глаза SU RU000A103K38 (ГПБ Т2‑04Д): доходность выросла на 13.55 п.п. до 19.88% с 6.33% при объеме 20.4 млрд руб. Аналогично, субординированный RU000A102HC1 (Сбер2СУБ2R) поднялся на 6.81 п.п. до 16.91%. Для эмитентов первого круга это уже уровни, сравнимые с высокодоходным сегментом.

Набор валютных/квазивалютных выпусков усиливает картину: RU000A10AXK9 (ФосАгро2П2) +23.56 п.п. до 27.79%, RU000A1059N9 (ЛУКОЙЛ‑26) +7.68 п.п. до 11.33%. Это наблюдение свидетельствует о резком расширении кредитных спредов в корпоративном рублевом и FX‑ном сегменте при сохраняющейся относительной устойчивости ОФЗ.

С начала года российский рынок акций по индикаторам Мосбиржи демонстрирует однозначно негативную динамику при заметном расхождении с долговым сегментом.

Широкий индекс IMOEX2 снизился на 19,34% YTD (2 231,57 пункта), а индекс голубых фишек MOEXBC — на 20,64%, что указывает на более сильное давление именно на ликвидный крупный сегмент. Индекс РТС просел сопоставимо (–20,78%), а долларовый фактор не смягчил падение. В юаневой базе картина даже слабее: IMOEXCNY –23,04% YTD, что говорит о более выраженной просадке для инвесторов, считающих доходность в CNY.

Секторно наименее слабой выглядит электроэнергетика: MOEXEU –10,75% YTD при фактически нулевом MTD (–0,04%), в то время как недвижимость (MOEXRE –24,41%) остается выраженным аутсайдером.

На этом фоне долговой рынок в плюсе: индексы корпоративных и госбумаг RUCBTRNS и RUMBTRNS прибавили 8,78% и 8,50% YTD соответственно, а госиндекс RGBITR — 4,22%. Это формирует явный relative trade «облигации против акций» в пользу фиксированного дохода.

Индекс всепогодного портфеля MOEXALLW почти нейтрален (–1,33% YTD), что подтверждает сглаживание просадки акций за счет долговых и прочих компонент.

YTD‑картина на российском рынке акций по состоянию на 1 августа 2026 г. показывает выраженную дифференциацию по секторам и капитализации.

В крупной выборке лидируют финансовые и квазигосбанки: МКБ (CBOM) +48,8% при росте цены с 6,09 до 9,06 руб. и ДОМ.РФ (DOMRF) +21,2%. Это указывает на переоценку банковского сегмента вверх относительно рынка, при том что часть реального сектора в минусе: «Магнит» (MGNT) -37,3%, «Аэрофлот» (AFLT) -42,8%. Нефтегаз и сырьё выглядят слабее: Алроса (ALRS) -48,5%, Полюс (PLZL) -45,8%, Северсталь (CHMF) -34,3%.

В мид‑капе резкий перекос в девелоперах: «Самолёт» (SMLT) -64,1%, «Эталон» (ETLN) -40,6%, на фоне относительно устойчивого ПИК (PIKK) в ларж‑капе (+17,6%). Для инвесторов это сигнал к более точечной выборке внутри сектора, а не к секторному бету.

В смолл‑капе потери носят идосортифицированный характер: падения по Лензолото (LNZL -77,8%), ДонскЗР (DZRD -73,7%), ЕвроТранс (EUTR -69,4%) указывают на высокий идiosyncratic‑risk; данных для устойчивых отраслевых выводов здесь недостаточно.

Ключевое наблюдение: банковский сегмент крупной капитализации заметно опережает сырьевые и потребительские истории по YTD‑динамике, что важно для аллокации в российском equity‑портфеле.

YTD-картина по российским ETF/БПИФ на 31.07.2026 показывает жесткий risk-off в акциях и явный сдвиг в пользу процентных и инфляционно‑зашитых стратегий.

По вселенной фондов лучший результат демонстрирует инфляционный фонд INFL от «Ингосстрах – Инвестиции»: +12,78% с ростом цены до 144,9 руб. с 128,48 руб. Далее следуют в основном облигационные стратегии: BOND (+10,96%), BCSB (+10,64%), AMFL (+10,12%), серии облигаций ДОХОДЪ (BNDB, BNDC около +10%). Это указывает на то, что основной источник доходности инвестора в 2026 г. — купон и снижение/стабилизация доходностей рублевых бумаг.

Акции системно в минусе: даже «топ» по YTD среди equity — дивидендный DIVD — дал -6,53%. На уровне рынка худшим в целом стал потребительский сектор через AKCN (-28,57%), а также сырьевой спред через платинно‑палладиевый AKPP (-26,25%). Индексные фонды на Мосбиржу (TMOS, EQMX) и «голубые фишки» (AKBC, SBBC) сконцентрированы в диапазоне -13–15%, что указывает на широкую переоценку российского equity-бенчмарка.

Для аллокаций это фактически подмена классической «60/40»: на рублёвом рынке 2026 г. бенефициаром риска стала облигационная и денежная часть портфеля, а не акции и золото.

Отток наличных из банков: что видно в банковской отчетности

Прямой показатель ухода денег именно в наличные надо брать из денежной статистики ЦБ по кэшу вне банков. Но в балансах банков уже виден косвенный след: розничные средства почти перестали расти, хотя при двузначной стоимости депозитов они должны были увеличиваться хотя бы за счет начисленных процентов.

Метод прост: берем остатки средств на начало и конец квартала, считаем условное процентное начисление через среднюю стоимость депозитов, затем сравниваем с фактическим изменением остатка. Разница показывает, какой объем был поглощен снятиями, расходованием или переводом средств за пределы соответствующей строки баланса.


Средства физических лиц:
Q1 2026: остаток вырос с 44,63 до 45,29 трлн руб.; расчетное процентное начисление около 1,26 трлн руб.; расчетный отток около 0,60 трлн руб.
Q2 2026: остаток снизился с 45,29 до 45,15 трлн руб.; расчетное процентное начисление около 1,23 трлн руб.; расчетный отток около 1,37 трлн руб.

Итого за первое полугодие по физлицам получается около 2,0 трлн руб. расчетного оттока. Это близко к публичной оценке прироста наличных на руках у населения с начала года.

Вывод: по нормативам ликвидности системного стресса пока не видно. Но по розничному фондированию видно другое: проценты уже не превращаются в прирост остатков. Значит, значимая часть начислений и притоков уходит в снятие, потребление или перевод денег из банковской системы.

#банки #ЦБ #ликвидность #депозиты #наличные

За первое полугодие 2026 года по выборке банков наблюдается одновременное усиление капитальной позиции и рентабельности.

Норматив достаточности совокупного капитала Н1.0 вырос с 15,17% до 15,99% (+5,4%), а базового капитала Н1.1 — с 11,74% до 12,72% (+8,3%). Это указывает на укрепление буфера по отношению к рисковым активам; при этом рост ROE с 20,56% до 21,88% (+6,4%) и NIM с 5,27% до 6,27% (+19,0%) показывает, что усиление капитала не сопровождалось размыванием доходности.


Н3 (текущая ликвидность) практически не изменился (146,62% → 143,58%, –2,1%), а Н4 (долгосрочная ликвидность) остался стабильным (53,63% → 54,18%, +1,0%). В совокупности это описывает сектор как одновременно более капиталоизбыточный и более прибыльный, при сохраняемой сбалансированности по срокам.

За II кв. 2026 г. банковский сектор демонстрирует резкое расширение маржи и комиссионного бизнеса при одновременном росте расходов и заметных налоговых и оценочных искажениях.

Ключевое изменение — удвоение финансового результата до налогообложения: +110,8% до 2,77 трлн руб. Это поддержано ростом чистых процентных доходов на 108,5% (до 4,07 трлн руб.) и комиссионных доходов на 112,1% (до 1,54 трлн руб.). Наблюдение: структура прибыли смещается в сторону устойчивых операционных источников, а не разовых эффектов. Доходы по долевым ценным бумагам также выросли на 169,1% до 298,4 млрд руб., но по размеру пока вторичны.

С другой стороны, процентные расходы остаются очень высокими: -8,13 трлн руб. при даже «мягком» сокращении (‑95,2%). При этом расходы на персонал и прочие операционные расходы также выросли по модулю более чем вдвое (‑2,07 и ‑2,67 трлн руб. соответственно), что указывает на ускорение операционной базы затрат.

Отрицательные значения текущего налога на прибыль (‑602,8 млрд руб., изменение ‑132,9%) и прочего совокупного дохода (‑47,5 млрд руб., ‑174,8%) искажают чистый итог, поэтому для управленческих решений более информативен именно рост докризисной операционной прибыли, а не финальная чистая прибыль.

Ключевой сдвиг в агрегированном балансе банков за период 01.04.2026–01.07.2026 — резкий рост финансового результата при одновременном сокращении резервов.

Наблюдение: чистая прибыль текущего года выросла на 94,9% до 2,21 трлн руб. на фоне снижения «Резервов на возможные потери и отрицательных корректировок» на 11,0% до –1,45 трлн руб. и уменьшения статьи «Переоценка ценных бумаг и резервы на возмож. потери» на 18,7% до –841,8 млрд руб. Это указывает на существенное высвобождение/пересмотр риск-буферов в системе, что статистически поддерживает прибыльность.

Интерпретация: сочетание почти двукратного роста прибыли и двузначного сокращения резервов повышает чувствительность системы к возможному ухудшению качества активов. Без детализации по портфелям и NPL сложно однозначно оценить устойчивость тренда, но данные не подтверждают дальнейшее наращивание консервативных буферов.

Дополнительно: сохраняется повышенное значение операций вне классических кредитно-депозитных статей. Векселя и банковские акцепты выросли на 54,9% до 288,3 млрд руб., а «Прочие счета» — на 23,2% до 726,5 млрд руб. Это усложняет чтение баланса и повышает значение качественного раскрытия структуры этих позиций для риск-менеджмента и регуляторного анализа.

Ключевой сигнал заседания ЦБ — сочетание снижения ставки и одновременного повышения ее прогнозной траектории. Формально ключевая ставка снижена до 14%, но среднегодовой диапазон на 2026 год повышен до 14,5–14,6%, на 2027 год — до 10,5–12,5%. Это означает более высокий, чем ранее предполагалось, уровень реальных ставок на горизонте 2–3 лет.

Наблюдаемое ускорение инфляции ЦБ квалифицирует как временное, но повышает прогноз инфляции на 2026 год до 6,0–7,0% с сохранением цели 4% лишь к 2027 году. Ключевой фактор корректировки траектории ставки — более стимулирующий бюджет: фактические расходы уже идут значительно выше прошлых лет, а первичный структурный дефицит, по оценке ЦБ, с высокой вероятностью сохранится как минимум до 2028 года.

Для банков и долгового рынка это означает: (1) риск переоценки длинных кривых ОФЗ вверх при уточнении бюджетных параметров осенью; (2) более жесткие ограничения на рост кредитования по сравнению с динамикой II квартала, поскольку денежно-кредитная политика должна компенсировать бюджетный импульс; (3) повышенную чувствительность будущих решений ЦБ к траектории расходов, а не только к текущей инфляции.

Ключевой момент решения ЦБ — сочетание первого снижения ставки с сохранением фактически жёсткой траектории на горизонте 1–2 лет. Формальное снижение на 25 б.п. до 14,00% выглядит символическим на фоне обновлённого прогноза: средняя ставка в 2026 г. ожидается на уровне 14,5–14,6%, то есть выше текущего значения, а в 2027 г. лишь снижается до широкого диапазона 10,5–12,5%.

С точки зрения макроравновесия ЦБ демонстрирует, что готов терпеть временную инфляцию 6,0–7,0% в 2026 г. (на фоне уже достигнутых 5,9% г/г на 20 июля), но не готов резко смягчать политику при всё ещё повышенных инфляционных ожиданиях и слабом росте ВВП (новый прогноз на 2026 г. снижен до 0,0–1,0%).

Для банков и долгового рынка это сигнал к переоценке ожиданий по быстрому циклу снижения ставок: ставка может ненадолго уйти ниже траектории, но «якорь» остаётся в районе середины 14% в среднем за год. На длинном конце кривая ОФЗ будет всё сильнее зависеть от октябрьской конкретизации бюджетного плана: более высокий структурный первичный дефицит автоматически означает риск более жёсткого ДКП по сравнению с текущим базовым сценарием ЦБ.

Ключевое наблюдение недели — синхронное сильное падение российских акций при относительно ограниченной коррекции в долговом сегменте.

Индекс Мосбиржи (IMOEX) за неделю снизился на 8,48% до 1 963,7 п., а РТС — на 10,50% до 789,1 п. Индекс в юанях (IMOEXCNY) упал еще глубже, на 10,36%, что указывает не только на переоценку акций, но и на неблагоприятный внешний валютный фон для рублевых активов. Секторная динамика неоднородна: недвижимость (MOEXRE) просела на 13,46% (YTD: –37,65%), тогда как нефть и газ (MOEXOG) и электроэнергетика (MOEXEU) снизились на 8,64% и 8,82% соответственно. Это наблюдение показывает, что риск-премия по более цикличным и капиталоемким секторам остается повышенной.

На фоне этого распродажи долговой рынок выглядит устойчивее: индекс гособлигаций RGBITR потерял лишь 1,78% за неделю и фактически обнулил доходность с начала года (–0,03% YTD), тогда как широкие рублевые облигации (RUMBTRNS) сохраняют +7,14% YTD. Индекс RVI вырос на 5,92% до 50,1, подтверждая резкий рост краткосрочной волатильности и смещение баланса риск/доходность в пользу защитных инструментов.

Ключевое наблюдение недели — масштабное снижение российских акций на фоне уже глубокого YTD‑проседания индекса МосБиржи (IMOEX: −8,48%, 1 963,7 пункта). Движение носит широкий характер и затрагивает как сырьевые, так и потребительские и инфраструктурные имена.

В крупной капитализации наиболее показателен обвал VKCO: −24,1% за неделю и −56,7% YTD при капитализации 69,4 млрд руб. Падение «ВК» синхронизировано с распродажей других «долгих роста» историй: AFKS −13,5% за неделю (−35,5% YTD), HYDR −13,7% (−39,8% YTD). Это указывает на переоценку риск‑профиля и/или ожиданий по прибыли в более длительном горизонте, а не на узкосекторное движение.

Во втором эшелоне давление концентрируется в девелоперах и growth‑историях: SFIN −26,5% за неделю (−62,0% YTD), SMLT −16,5% (−74,9% YTD), SPBE −14,5% (−57,1% YTD). Баланс риска/доходности по этим бумагам смещается: значительная часть YTD‑коррекции уже реализована, но ценовые провалы за одну неделю на 15–25% повышают вероятность дальнейшей волатильности и margin‑индуцированных движений.

Сигнал для портфельных решений: текущая неделя выглядит как фаза форсированного снижения в уже медвежьем тренде, без выраженных «тихих гаваней» внутри ликвидных сегментов.

Недельные сдвиги доходностей указывают на разнонаправленное движение между суверенным и корпоративным сегментами, с аномалиями в части отдельных корпоративных бумаг.

В ОФЗ рост доходностей концентрируется в длинном и высококупонном сегменте: SU26248RMFS3, SU26249RMFS1 и SU26254RMFS1 прибавили 0,62–0,65 п.п., торгуясь в диапазоне 15,97–16,67% при крупном объеме в обращении (от 423 до 1000 млрд руб.). Это выглядит как сдвиг всей длинной части кривой вверх, а не локальный дисбаланс ликвидности, тогда как более старые выпуски (SU26207, SU26236) показали лишь символический рост доходностей (до +0,34 п.п.).

В муниципальном сегменте картина фрагментированная: часть выпусков резко подорожала (Новосибирск-22: доходность -12,1 п.п. до 3,20%), другие демонстрируют существенный рост доходностей до 17–18% (Якут-13: +3,85 п.п. до 18,58%). Это указывает на точечные переоценки рисков/ликвидности, а не единый тренд.

Главный сигнал недели — резкие аномальные скачки доходностей в корпоративном рублевом и валютном сегменте (например, ВЭБ1P-30В: +57,98 п.п. до 88,15%, БорецКЗО26: +145617 п.п. до 145699%), которые с высокой вероятностью отражают технические эффекты (нерыночные котировки, ошибки данных или офф-трейд сделки), а не реальную рыночную цену риска. Для стратегических решений по кривой доходности имеет смысл игнорировать эти выбросы и ориентироваться на государственный и ликвидный квазисуверенный сегмент.

Недельный срез по БПИФ/ETF на Мосбирже фиксирует резкую дивергенцию между юаневыми стратегиями и российскими акциями.

На уровне всего универсума топ‑движение вверх формируют фонды, завязанные на CNY: SBBY (+3,64% за неделю, YTD +4,98%), AKMC (+3,61%) и SBCN (+3,22%, YTD +4,73%). Облигационный фонд в юанях YUAN прибавил 2,30% (YTD +3,46%). Набор юаневых продуктов уверенно попадает в десятку лучших недельных результатов, тогда как рублёвые облигационные и денежные стратегии движутся в узком диапазоне ±0,3%.

Одновременно наблюдается широкое проседание акционерных фондов: индексные и «голубофишечные» БПИФ TMOS, AKBC, SBMX, EQMX теряют 5,9–6,4% за неделю, при этом YTD просадка по большинству из них уже около −22–23%. Фонд средних и малых капитализаций SBSC снизился на 6,78% (YTD −26,67%).

По классу облигаций локальное движение смешанное: длинные госфонды (SBLB −2,37%, SBGB −1,62%) корректируются, тогда как корпоративные и бенчмарк‑фонды в минусе менее 1% при положительной доходности YTD (например, BOND +7,97% YTD).

Для аллокации это выглядит как продолжающийся сдвиг риска в пользу валютных и юаневых решений при сохранении давления на российский equity‑бенчмарк.