IFRS‑отчёт Газпрома за 2025 год интересен не столько прибылью, сколько структурой EBITDA. Показатель составил около $34,8 млрд — лишь немного ниже 10‑летнего «докризисного» среднего в $38 млрд, хотя денежный поток от продаж газа в Европу и Турцию за 2012–2021 годы в среднем оценивался в $52 млрд в год, а в прошлом году — примерно в $18 млрд.

Фактически компания частично заменила «европейский» EBITDA‑мотор внутренним рынком и Китаем: рост внутренних продаж газа на 8% и около 25% по экспорту в Китай (Power of Siberia вышла на 38,8 bcm против контрактного плато 38 bcm). Для держателей капитала это сигнал, что эластичность операционной модели Газпрома к смене географии спроса пока выше, чем могло казаться сразу после потери европейского экспортного канала.