С цифрами по М2 картинка для ЦБ сейчас довольно проста и неприятна. Денежная масса разгоняется быстрее собственных же прогнозов, и ключевой драйвер — бюджет. Агрессивные госрасходы подталкивают агрегаты вверх, а это автоматически сужает пространство для мягкой ДКП: чем дальше М2 уходит от целевых траекторий, тем сложнее всерьез говорить о продолжении снижения ставки.

По сути, выбор для регулятора бинарный: либо бюджетная политика становится сдержаннее, либо кредит приходится «зажимать», принимая на себя издержки более высокой ставки для экономики и бюджета. Нравится это или нет, но в текущей конфигурации монетарная политика вынуждена донастраивать последствия фискальной.