Кейс нефтетрейдера с 4 трлн нематериальных активов в балансе показывает, как работает цепочка доверия. Оценщик рисует стоимость, аудитор ставит подпись, рейтинговое агентство опирается на аудит, биржа видит формально «нормальный» капитал, а в конце стоят физики, которые верят в высокий купон. Формально это может укладываться в правила, поэтому бумаги остаются в листинге и пока исправно платят. Факт в другом: цифра в капитале и реальная способность генерировать кэш — не одно и то же. Рынок капитала часто торгует доверием, а не активами.