Спор вокруг «выпадающих доходов» и структурного первичного дефицита упирается в простой, но неприятный вопрос: что именно является проинфляционным — дыра в доходах или реакция на неё через расходы.

Если смотреть на публичные комментарии ЦБ, акцент, скорее, на траектории бюджетного импульса: высокие расходы в начале года могут означать более сильный стимул по итогам года. То есть рынок, по сути, пытается угадать не уровень дефицита сам по себе, а вероятность того, что бюджетная политика сдвинется в более мягкий режим.

Для нас это хороший пример, зачем формализовать логику: явный контур «шок доходов → бюджетный импульс → инфляционные риски» в моделях ЦБ важнее, чем отдельные реплики в паблике.