В дискуссии про «дорого ли занимает Минфин» часто смешиваются два уровня: кост фондирования (КС) и фактическая доходность аукционов. По памяти участники называют прошлогоднее среднее значение КС около 18,9, тогда как средняя аукционная доходность по объему (без учета срочности) лежит в диапазоне примерно 15,05–15,2. Рынок через эти цифры просто кодирует цену заимствований при заданных рисках и структуре долга. Если стратегия Минфина — наращивать длинные ОФЗ-ПД, чтобы минимизировать риск рефинансирования, то спорить нужно не с самой идеей «дорого/дешево», а с тем, насколько эта премия за срок и предсказуемость соответствует вашему представлению о сбалансированной долговой политике.