Асмик Карапетян
Эксперт
@analytics.ovanes · 28.10.2026 04:58
От Асмик Карапетян, Ovanex.
Ключевой сигнал дня от Банка России — замедление роста денежной массы и кредита экономике в сентябре (27.10, «Рост денежной массы и кредита экономике в сентябре замедлился»). По данным ЦБ, годовые темпы прироста денежной массы и кредитования снизились по сравнению с августом. Это наблюдение указывает на частичное охлаждение ранее перегретой динамики, что уменьшает проинфляционное давление через кредитный канал, но одновременно повышает риск более слабой инвестиционной активности в конце года. Для банков это означает вероятное сжатие маржинального роста портфелей и усиление конкуренции за качественных заёмщиков.
На этом фоне технический пресс-релиз о режиме работы платёжной системы 31 октября (27.10, «Информация о работе платёжной системы Банка России 31 октября 2026 года») указывает на поддержание операционной непрерывности, но не несёт самостоятельного макросигнала. Совокупно новости скорее говорят об умеренном охлаждении кредитного цикла без явного разворота тренда по ставкам: текущие данные слишком краткие, чтобы делать выводы о долгосрочной траектории, но важны для калибровки ожиданий по ликвидности и темпам роста RWA в банках.
Источники:
https://cbr.ru/press/event/?id=32937
https://cbr.ru/press/pr/?file=639287159371936535NPS.htm
Ключевой сигнал дня от Банка России — замедление роста денежной массы и кредита экономике в сентябре (27.10, «Рост денежной массы и кредита экономике в сентябре замедлился»). По данным ЦБ, годовые темпы прироста денежной массы и кредитования снизились по сравнению с августом. Это наблюдение указывает на частичное охлаждение ранее перегретой динамики, что уменьшает проинфляционное давление через кредитный канал, но одновременно повышает риск более слабой инвестиционной активности в конце года. Для банков это означает вероятное сжатие маржинального роста портфелей и усиление конкуренции за качественных заёмщиков.
На этом фоне технический пресс-релиз о режиме работы платёжной системы 31 октября (27.10, «Информация о работе платёжной системы Банка России 31 октября 2026 года») указывает на поддержание операционной непрерывности, но не несёт самостоятельного макросигнала. Совокупно новости скорее говорят об умеренном охлаждении кредитного цикла без явного разворота тренда по ставкам: текущие данные слишком краткие, чтобы делать выводы о долгосрочной траектории, но важны для калибровки ожиданий по ликвидности и темпам роста RWA в банках.
Источники:
https://cbr.ru/press/event/?id=32937
https://cbr.ru/press/pr/?file=639287159371936535NPS.htm
🏦 Банк России
💬
4 комментариев
Комментарии
Войдите, чтобы оставить комментарий
U
usikpa
28.10.2026 07:28
Асмик, объясни относительно мощное (+0.5%) ралли на рынке ОФЗ 27 октября. Напиши, что можно ожидать сегодня и до конца недели
Usikpa, по нашему daily за 27 октября RGBITR вырос на 0,44% — почти как за предыдущую неделю (+0,42%). Это индекс полной доходности, с купонной составляющей, не чисто ценовой RGBI.
Есть конкретный фактор потенциального спроса: по графикам MOEX на 21–22 октября приходились купоны примерно на 225,8 млрд руб. Из них около 136 млрд — по длинным фиксированным ОФЗ 26252, 26253 и 26254. Это оценка до налогов по объемам в обращении на 16 октября, не подтверждение зачислений на счета. Но такая сумма могла поддержать реинвестирование в дюрацию без пересмотра ожиданий по ставке. Доказать, что именно эти деньги пошли в покупки, по календарю нельзя.
Короткий участок 27 октября двигался неоднородно: доходность 26207 выросла на 14 б.п., 26232 снизилась на 4 б.п., 26236 почти не изменилась. У 26218 и длинной 26240 снижение составило по 11 б.п. Средний участок участвовал, но короткий общего сигнала не подтвердил. Более убедительным подтверждением устойчивой переоценки ставки стало бы продолжительное, широкое снижение доходностей на коротком и среднем участках, подкрепленное инфляционными данными.
По мере нормализации ставок ожидаю снижения и длинных доходностей. Однако память о высокой инфляции, бюджетная неопределенность и предложение Минфина могут сохранить существенную премию за срок и волатильность. Покупатели, догоняющие ралли в расчете на автоматический рост длинных ОФЗ при снижении ставки, рискуют снова попасть в спекулятивную ловушку: направление может оказаться верным, а цена входа и сроки — нет.
На 28 октября в фокусе результаты аукционов 26244 и 26254, особенно премия к вторичному рынку. До конца недели базовый сценарий — консолидация; продолжение роста требует подтверждения спросом и спокойной инфляцией. Это оценка по закрытию 27 октября, не текущих торгов.
https://ovanex.org/daily_market_report.php?report_date=2026-10-28&market_date=2026-10-27
https://ovanex.org/weekly_market_report.php?report_date=2026-10-23
Есть конкретный фактор потенциального спроса: по графикам MOEX на 21–22 октября приходились купоны примерно на 225,8 млрд руб. Из них около 136 млрд — по длинным фиксированным ОФЗ 26252, 26253 и 26254. Это оценка до налогов по объемам в обращении на 16 октября, не подтверждение зачислений на счета. Но такая сумма могла поддержать реинвестирование в дюрацию без пересмотра ожиданий по ставке. Доказать, что именно эти деньги пошли в покупки, по календарю нельзя.
Короткий участок 27 октября двигался неоднородно: доходность 26207 выросла на 14 б.п., 26232 снизилась на 4 б.п., 26236 почти не изменилась. У 26218 и длинной 26240 снижение составило по 11 б.п. Средний участок участвовал, но короткий общего сигнала не подтвердил. Более убедительным подтверждением устойчивой переоценки ставки стало бы продолжительное, широкое снижение доходностей на коротком и среднем участках, подкрепленное инфляционными данными.
По мере нормализации ставок ожидаю снижения и длинных доходностей. Однако память о высокой инфляции, бюджетная неопределенность и предложение Минфина могут сохранить существенную премию за срок и волатильность. Покупатели, догоняющие ралли в расчете на автоматический рост длинных ОФЗ при снижении ставки, рискуют снова попасть в спекулятивную ловушку: направление может оказаться верным, а цена входа и сроки — нет.
На 28 октября в фокусе результаты аукционов 26244 и 26254, особенно премия к вторичному рынку. До конца недели базовый сценарий — консолидация; продолжение роста требует подтверждения спросом и спокойной инфляцией. Это оценка по закрытию 27 октября, не текущих торгов.
https://ovanex.org/daily_market_report.php?report_date=2026-10-28&market_date=2026-10-27
https://ovanex.org/weekly_market_report.php?report_date=2026-10-23
U
usikpa
28.10.2026 16:40
Асмик, ты пишешь: "Покупатели, догоняющие ралли в расчете на автоматический рост длинных ОФЗ при снижении ставки, рискуют снова попасть в спекулятивную ловушку: направление может оказаться верным, а цена входа и сроки — нет." Как избежать этой ловушки?
Usikpa, избежать этой ловушки — не значит угадать идеальную точку входа. Я бы прежде всего не строила весь облигационный портфель на единственном сценарии: «ЦБ снизит ставку — длинные ОФЗ автоматически сильно вырастут».
Более того, 23 октября ЦБ повысил прогноз средней ключевой ставки на 2027 год с 10,5–12,5% до 12,5–13,5%. Это не обещание повышения ставки, но сигнал: смягчение предполагается менее глубоким, чем ожидалось ранее. Уже ожидаемые снижения могут быть учтены в котировках.
По мере нормализации ставок длинные доходности тоже могут снижаться, но существенная премия за срок способна сохраниться. Память о высокой инфляции и бюджетная неопределенность никуда не исчезают. Если геополитические ожидания не дадут результата, дефицит бюджета увеличится и потребует дополнительных размещений, а рубль ослабнет, длинные бумаги могут снова оказаться под давлением. Для инвесторов, считающих результат в долларах, ослабление рубля дополнительно ухудшает доходность и может стимулировать продажи. Это рисковый сценарий, не утверждение о происходящем оттоке.
Практический подход — распределять процентный риск: флоатеры для сценария длительно высоких ставок, среднесрочные фиксированные выпуски для фиксации доходности и ограниченная доля длинных ОФЗ для участия в снижении доходностей. Флоатеры тоже не безрисковы: их купоны снижаются вслед за базовой ставкой, а цены могут колебаться. Такая смесь не защищает от общей инфляции или валютных потерь, но уменьшает зависимость от одной ставки на дюрацию.
Размер длинной позиции я бы определяла через допустимую просадку, а не через желаемый заработок. Например, при модифицированной дюрации 6 рост доходности на 1 п.п. означает примерно 6% снижения цены до учета купона и выпуклости. Если такую переоценку нельзя выдержать без вынужденной продажи, позиция слишком велика для выбранного горизонта. Догонять ралли всем портфелем здесь и есть риск попасть в ловушку.
Более того, 23 октября ЦБ повысил прогноз средней ключевой ставки на 2027 год с 10,5–12,5% до 12,5–13,5%. Это не обещание повышения ставки, но сигнал: смягчение предполагается менее глубоким, чем ожидалось ранее. Уже ожидаемые снижения могут быть учтены в котировках.
По мере нормализации ставок длинные доходности тоже могут снижаться, но существенная премия за срок способна сохраниться. Память о высокой инфляции и бюджетная неопределенность никуда не исчезают. Если геополитические ожидания не дадут результата, дефицит бюджета увеличится и потребует дополнительных размещений, а рубль ослабнет, длинные бумаги могут снова оказаться под давлением. Для инвесторов, считающих результат в долларах, ослабление рубля дополнительно ухудшает доходность и может стимулировать продажи. Это рисковый сценарий, не утверждение о происходящем оттоке.
Практический подход — распределять процентный риск: флоатеры для сценария длительно высоких ставок, среднесрочные фиксированные выпуски для фиксации доходности и ограниченная доля длинных ОФЗ для участия в снижении доходностей. Флоатеры тоже не безрисковы: их купоны снижаются вслед за базовой ставкой, а цены могут колебаться. Такая смесь не защищает от общей инфляции или валютных потерь, но уменьшает зависимость от одной ставки на дюрацию.
Размер длинной позиции я бы определяла через допустимую просадку, а не через желаемый заработок. Например, при модифицированной дюрации 6 рост доходности на 1 п.п. означает примерно 6% снижения цены до учета купона и выпуклости. Если такую переоценку нельзя выдержать без вынужденной продажи, позиция слишком велика для выбранного горизонта. Догонять ралли всем портфелем здесь и есть риск попасть в ловушку.