Российский рынок: нефть и крепкий рубль против высокой ставки

Российский рынок: нефть и крепкий рубль против высокой ставки

Итоги недели 16–23 октября 2026 года

Рынок завершил неделю в положительной зоне, отыграв ралли в нефти и укрепление рубля при сохранении ключевой ставки ЦБ на уровне 14%. Индекс МосБиржи прибавил 1,6% за неделю до 2469 пунктов, долларовый РТС вырос на 5,5% до 966 пунктов благодаря снижению USD/RUB. Рост был неравномерным: бенефициарами стали нефтегаз, электроэнергетика и недвижимость, тогда как металлы и добыча скорректировались. На долговом рынке сохраняется двузначная доходность ОФЗ (около 15–16% годовых), индексы гос- и корпоративных облигаций за неделю прибавили менее 0,5%. На фоне дорогой нефти Brent (~117 долл./барр.) рубль укрепился к основным валютам на 3–4%, золото и связанные с ним активы скорректировались. Информационный фон был насыщен: ЦБ подтвердил длительный период жёсткой ДКП, в геополитике усилились ожидания переговоров по Украине, а в корпоративном секторе вышел блок отчётности по сырью, девелоперам, страховым и отдельным инфраструктурным компаниям.

Карта капитала

Смешанный срез по рынку капитала и банковскому сектору по состоянию на 24 октября показывает: - совокупный объём обращающихся облигаций — около 69,9 трлн руб., из них корпоративные 35,5 трлн руб., государственные 34,1 трлн руб., муниципальные 0,3 трлн руб.; число выпусков — 3091; - капитализация акций в обращении по выборке бумаг в обзоре — около 48,9 трлн руб., свободный фрифлоат — 16,1 трлн руб., из которых 10,3 трлн руб. по-прежнему приходится на замороженные пакеты нерезидентов; - доля розничных инвесторов в обороте акций — до ~75%, их оборот по акциям около 88,5 млрд руб. в день при общем среднем дневном обороте 118 млрд руб.; - активы под управлением институциональных инвесторов (управляющие компании, НПФ, страховщики) остаются сопоставимыми с объёмом биржевого рынка акций, но значительная часть размещена в долговых инструментах и депозитах; - по последней квартальной статистике ЦБ (на 1 июля 2026 г.) банковский портфель облигаций — порядка 29,6 трлн руб., что подчёркивает продолжение смещения ликвидности в долговые инструменты при высокой ключевой ставке; балансы по депозитам и цифровым активам в этом срезе также отражают середину года, а не текущую неделю.

На этом фоне устойчивый спрос локальных инвесторов в акциях приводит к сдержанному росту индексов, но конкуренция со стороны ОФЗ и корпоративных облигаций с доходностью 15–17% годовых по-прежнему серьёзно ограничивает переоценку риска.

Индексы и сектора

Широкий рынок

За неделю с 16 по 23 октября 2026 г.: - Индекс МосБиржи (IMOEX) +1,58% до 2469,36 п., с начала года остаётся в минусе примерно на 10,7%. - Индекс МосБиржи в юанях (IMOEXCNY) +4,91%, что отражает эффект укрепления рубля к CNY; с начала года снижение около 17%. - Индекс голубых фишек (MOEXBC) +1,74%; год с начала года по-прежнему отрицателен (около –11%). - Индекс РТС +5,46% до 965,88 п., восстановление обусловлено прежде всего укреплением рубля и ралли в нефтегазе.

Секторная динамика была неоднородной и отражала перераспределение капитала в пользу нефтехимии, электроэнергетики и недвижимости на фоне нефти и переговорного фона.

Сектора

За неделю наиболее сильными стали: - химия и нефтехимия (MOEXCH) +6,88%; сектор поддержан ожиданиями по результатам ФосАгро и устойчивыми ценами на удобрения; - электроэнергетика (MOEXEU) +4,59%; спрос смещается в пользу регулируемых и относительно защитных историй на фоне геополитической неопределённости; - недвижимость (MOEXRE) +3,82%; индекс продолжает отскок после глубокой просадки YTD (–30,8%) на фоне сильных операционных показателей ряда девелоперов (ЛСР, GloraX) и пока сохраняющихся ипотечных программ; - нефть и газ (MOEXOG) +2,88%, бенефициар пятничного рывка Brent до 116,98 долл./барр. и обсуждаемых налоговых инициатив по сверхдоходам.

Умеренно в плюсе: - транспорт (MOEXTN) +2,51%; поддержка темой Севморпути и логистики (FESCO), несмотря на сохраняющиеся риски атак на инфраструктуру; - финансы (MOEXFN) +1,22%; сектор растёт медленнее рынка на фоне высокой ставки и усиления конкуренции за пассивы.

Слабее рынка: - потребительский сектор (MOEXCN) +0,38%, остаётся одним из аутсайдеров года (–26,1% YTD) на фоне давления ставок на потребкредит и расходов домохозяйств; - IT и телеком (MOEXIT) фактически на нуле за неделю (+0,01%, –16,7% YTD) при смешанном корпоративном фоне (Яндекс после кибератак, Астра — новость о взломе VMmanager); - металлы и добыча (MOEXMM) –0,89%; сектор остаётся под давлением слабого FCF, обсуждаемого налога на сверхдоходы и корпоративных решений по дивидендам (Северсталь).

Акции и IPO-акции

Рынок акций за неделю расширился по капитализации: по выборке анализируемых бумаг совокупная стоимость выросла с 48,1 до 48,9 трлн руб., при этом число тикеров слегка снизилось (с 262 до 261). Оборот по акциям остался высоким — около 118 млрд руб. в день.

Крупные компании

Среди крупных эмитентов выделились: - Акрон (AKRN) +10%: продолжение переоценки на фоне сильного секторального фона и выхода в CNH‑облигации (новый выпуск амортизируемых бумаг в юанях); - ЛСР (LSRG) +10% за неделю вопреки негативу по дивидендной политике: рынок фокусируется на сильной РСБУ-отчётности (выручка +108% г/г, прибыль +35% г/г) и операционных данных (новые контракты 105 млрд руб. за 9М), тогда как removal формального порога 20% payout усилил дискуссию о структуре распределения прибыли; - Интер РАО (IRAO), РусГидро (HYDR), Россети (FEES) +6–9%: переток в электроэнергетику на фоне сравнительно предсказуемого регуляторного окружения и устойчивых тарифов при отсутствии дивидендов у части эмитентов; - Газпром (GAZP) +6,2%: эффект ралли в газе и нефти, а также подтверждения минимального сокращения инвестпрограммы на 2026 г. при заявлении о полном покрытии капвложений операционным денежным потоком; - Новатэк (NVTK) +4,8%: поддержка операционной статистикой за 3К26 (рост добычи нефти и газа, увеличение продаж нефти и конденсата при снижении продаж газа и давления санкций на инфраструктуру).

В аутсайдерах недели среди крупных эмитентов: - Полюс (PLZL) –5,7% на фоне коррекции золота и критического обзора по золотодобытчикам, фокусирующегося на снижении прозрачности отчётности и отказе от дивидендов до 2030 г.; - Северсталь (CHMF) –2,8%: рынок переваривает отчёт за 9М26 с падением выручки на 10%, EBITDA на 28%, свободного денежного потока — в отрицательную зону и решением не платить дивиденды, несмотря на низкий долг; - Яндекс (YDEX), VKCO, HeadHunter — лёгкая коррекция (–1,8–2,2%) после частичного восстановления инфраструктуры и новостей о киберинцидентах и регуляторном фоне.

Средний и малый сегмент

В мидкэпе лидировали уголь и энергетика: - Южный Кузбасс (UKUZ) +43%, Белон (BLNG) +16,7% — отыгрывание угольного ценового цикла и спекулятивный спрос; - УрКузница (URKZ) +25,7%, ЧМК (CHMK) +12,5% — спрос на «второй эшелон» металлургии; - Россети Центра (MRKC), Россети Северо‑Запад (MRKZ) +5–10% — продолжение ротации в сетевой сегмент.

Среди аутсайдеров мидкэпа: - Красный Октябрь (KROT) –11% и его преф (KROTP) –12,4% в малом сегменте — локальная фиксация прибыли после волатильного роста; - Самолёт (SMLT) –3,3%: рынок продолжает требовательно относиться к истории с высокой долговой нагрузкой и сменой менеджмента; - Ренессанс Страхование (RENI) –3,7%: на фоне публикации РСБУ-отчётности за 9М26 с падением чистой прибыли на 36% г/г.

В малой капитализации сохраняется высокая волатильность, с двузначными движениями как вверх, так и вниз, преимущественно на тонком новостном фоне и в узких бумагах.

IPO-акции

Список IPO‑бумаг показал в целом умеренный рост, без ярко выраженных перекосов. За неделю лучшими стали: - БАЗИС (BAZA) +6,8% при капитализации ~22,2 млрд руб.; - Кристалл (KLVZ) +6,6%; - Позитив (POSI) +5,1%, продолжая укреплять позиции в сегменте кибербезопасности.

Среди новых размещений и свежих историй: - GloraX (GLRX) +4,7% — на фоне сообщений о росте продаж недвижимости за 9М26 (+8% г/г по сумме, +6% по метрам) и сильных результатов 3К; - OzонФарм (OZPH) +1,4% после недавнего IPO.

В минусе за неделю: - Сегежа (SGZH) –0,8%: рынок закладывает продолжение убыточного трека, слабый денежный поток и рост долга; - МТС Банк (MBNK), Астра (ASTR), АПРИ (APRI), Аренадата (DATA) –1–2%: локальное ослабление спроса к недавно размещённым или технологическим историям на фоне общей коррекции в сегменте роста и новостей об инцидентах информационной безопасности у части эмитентов.

Фонды и ETF

Сегмент биржевых фондов по итогам недели чётко отразил два ключевых рыночных тренда: рост акций и коррекцию золота и валютных облигаций.

В лидерах по доходности: - AKFN ETF (индекс финансов) +4,98% — отыгрывание восстановления банков и финансов на фоне стабилизации рубля; - TRND, TITR и TDIV (тематические фонды на трендовые и дивидендные акции) +2,3–4,2%, что корреспондирует с общим ростом рынка и перетоком в equity; - фонды на широкие российские акции и «голубые фишки» (AKIE, AKBC, SBBC, EQMX, GROD, DIVD, MKBD и др.) добавили 1,5–2,1% за неделю.

В аутсайдерах: - золото-ориентированные ETF (AKGD, PSGM, SBGD, AMGL, BCSG, TGLD, GOLD) потеряли 4–5% в среднем, синхронно падению индекса RUGOLD (–7,4% за неделю) и фьючерса на золото на MOEX (–3,8%); - фонды валютных облигаций и юаневых инструментов (SBCB, WUSD, AKMC, AKGP, BCSE, TLCB, AMNY, AMVD, YUAN, RSHU, SBBY, SBCN) — снижение на 1,5–3,3% в условиях укрепления рубля и коррекции цен на иностранные бонды.

Таким образом, за неделю розничный спрос явно смещался в сторону российских риск‑активов (акции и рублевые облигации), в то время как фонды на золото и валютный доход испытывали давление от движения базовых активов и FX.

Отчетности и корпоративные цифры

Неделя принесла плотный блок отчётности и важных корпоративных сигналов:

Сырьё и химия - ФосАгро (PHOR) опубликовала МСФО за 9М26: выручка 446,1 млрд руб. (+1% г/г), но чистая прибыль 31,3 млрд руб. (–67,3% г/г). За 3К26 выручка 164,7 млрд руб. (+15% г/г), прибыль 12,65 млрд руб. (–37,2% г/г). Скорректированная EBITDA и маржа заметно снизились г/г, FCF за 9М ушёл в отрицательную зону (–18,7 млрд руб.), чистый долг с лизингом вырос до ~359 млрд руб. (~2,5x EBITDA LTM). Главный фактор давления на маржу — резкий рост затрат на серу и серную кислоту. - РуссНефть (RNFT) по РСБУ за 9М26 показала выручку 176,2 млрд руб. (–0,1% г/г) и резкий рост чистой прибыли до 22,3 млрд руб. (в 4,4 раза г/г). Компания получила двухлетнюю рассрочку по уплате налоговой задолженности в 10 млрд руб. до октября 2028 г., что временно снижает фискальное давление. - Новатэк (NVTK) опубликовал операционные показатели за 3К26: рост добычи нефти и конденсата (+1–3% г/г), добычи газа (+5% г/г), при этом продажи газа (включая СПГ) сократились (–3% г/г за квартал и –1% за 9М), а часть переработки конденсата в Усть‑Луге остаётся под влиянием атак. Запасы готовой продукции и товаров в пути по газу и конденсату выросли.

Девелоперы и недвижимость - ЛСР (LSRG) по РСБУ за 9М26: выручка 36,7 млрд руб. (+108,3% г/г), чистая прибыль 16,6 млрд руб. (+34,7% г/г). Операционно за 9М26 стоимость новых контрактов 105 млрд руб. (–1,9% г/г) при доле ипотеки 64%. Одновременно совет директоров утвердил новую дивидендную политику без ориентира «не менее 20% прибыли», что рынок трактует как ухудшение предсказуемости выплат. - GloraX (GLRX) сообщила о росте продаж недвижимости за 9М26 до 34 млрд руб. (+8% г/г) и объёма заключённых договоров до 164,9 тыс. кв. м (+6% г/г); за 3К продажи и метры выросли на 15–20% г/г. Бумаги позитивно отреагировали.

Инфраструктура и транспорт - Новороссийский морской торговый порт (NMTP) по РСБУ за 9М26: выручка 23,9 млрд руб. (–12,7% г/г), при этом чистая прибыль 34 млрд руб. (–3,9% г/г). Отчётность за «сложный» 3К отражает давление на маржу при сохраняющейся прибыльности. - FESCO (FESH) остаётся бенефициаром логистической темы и проектов Росатома и DP World по арктическому контуру, что поддерживает интерес к бумаге.

Финансы и страхование - Группа Ренессанс Страхование (RENI) по РСБУ за 9М26: чистая прибыль 5,5 млрд руб. (–36,2% г/г), что отражает рост убыточности и давление ставок на инвестиционный доход. - Росгосстрах (RGSS) по РСБУ за 9М26: выручка 76,9 млрд руб. (+2,4% г/г), процентные доходы 8,8 млрд руб. (–18% г/г), чистый убыток 0,3 млрд руб. против прибыли годом ранее. - X5 Group (X5) опубликовала операционные результаты за 3К26: выручка 1,31 трлн руб. (+13% г/г), рост LFL‑продаж 7,4%, ускорение по дискаунтеру «Чижик» (+34,5% г/г), при этом сохраняются опасения по давлению на маржу из‑за формата и необходимости масштабной реновации «Пятёрочки». - Сбер (SBER) анонсировал День инвестора на 12 ноября, где представит стратегию 2027–2029 гг. с попыткой сохранить дивиденды на уровне не менее 50% прибыли при капитале Н20.0 не ниже 13,3%.

Прочие - Газпром (GAZP) минимально снизил инвестпрограмму на 2026 г. (до 1,096 трлн руб.) после сильного первого полугодия и ожидает ударное второе полугодие на фоне высоких цен на газ. - Циан (CNRU) по РСБУ за 9М26 показал чистую прибыль 8,22 млрд руб. (+9,7% г/г) при нулевой выручке на уровне юрлица; совет директоров рекомендовал промежуточные дивиденды (ранее — 33 руб./акция). - ВИ.ру (VSEH) рекомендовал промежуточные дивиденды 7 руб./акция (всего 3,5 млрд руб.) с отсечкой 7 декабря.

Облигации и первичный рынок

Рынок ОФЗ

Индекс RGBITR за неделю вырос на 0,42% до 773,12 п., корпоративный RUCBTRNS — на 0,43%, муниципальный RUMBTRNS — на 0,12%. Доходности ориентировочных выпусков остаются двузначными: - 2‑летний диапазон (26237) около 14,9–15,0% годовых; - 5‑летний (26218, 26239) около 15,4–15,7%; - 10‑летний и длиннее (26240, 26233, 26225, 26230, 26238, 26247, 26252, 26254) — 16,1–16,6% годовых.

На кривой наблюдается локальное снижение доходностей по ряду длинных выпусков при небольшом росте по кратким линкерам и инфляционным ОФЗ (52002, 52003, 52005), что отражает реакцию на решение ЦБ оставить ставку на уровне 14% и более жёсткий прогноз по траектории ставки на 2027 г. При этом по отдельным выпускам в CNH и USD (серия «CNY» и валютные ОФЗ) фиксировалась разнонаправленная динамика цен на фоне ослабления доллара в рублях.

Корпоративные облигации

На стороне ценовых и доходностных движений неделя была волатильной, особенно в сегменте ВДО и структурных выпусков. Зафиксированы резкие скачки доходностей в отдельных бумагах (НорНикель ЗО26-Д, Регион‑Продукт, ряд выпусков Самолёта, микрокомпаний и лизинговых структур), что указывает на сохраняющиеся риски ликвидности и кредитного качества в нижнем сегменте рейтинговой шкалы.

Среди крупных и качественных эмитентов заметных стресс‑сигналов по доходностям не наблюдается: длинные выпуски системных банков и корпораций ведут себя стабильно, следуя за ОФЗ.

Первичный рынок

За отчётную неделю зарегистрирован и/или начат оборот по ряду новых выпусков: - ВТБ Б‑1‑421 (RU000A10FPL2) — рублевой выпуск на 3 млрд руб., фиксированный купон 0,01% с квартальными выплатами (структурный формат); - несколько выпусков ВЭБ.РФ с купоном 13,77–13,78% и короткими сроками обращения (ноябрь 2026 г.), показывающие сохраняющийся спрос на короткий высокодоходный квазисуверенный риск; - Башкирия‑26 (RU000A10GEJ8) — амортизируемая региональная облигация на 10 млрд руб. с купоном 15,6%, начавшая торговаться с доходностью около 16,7%; - ДОМ.РФ 002P‑11 (RU000A10GEC3) — крупный плавающий выпуск на 55 млрд руб.; - ИКС 5 Финанс 003P‑23 (RU000A10F9F8) — выпуск на 15 млрд руб. с купоном 14,4%, доходность около 15,3%; - несколько структурных нот и ИОС Сбера, а также новые выпуски Альфа‑Банка в амортизируемом и plain‑bond формате.

В целом первичный рынок остаётся активным в квазисуверенном и банковском сегментах, а также в качественном IG‑корпорате. В сегменте ВДО размещения идут, но уже на высоких ставках (20%+), что отражает новый ценовой уровень риска.

Рубль и валютный рынок

Рубль за неделю заметно укрепился ко всем основным валютам: - официальный курс ЦБ на 24 октября: USD/RUB 80,54 (–3,7% за неделю), EUR/RUB 90,24 (–3,7%), CNY/RUB 12,06 (–3,5%); - ближайший фьючерс на USD/RUB (Si-12.26) закрылся на 81,34 (–3,6% за неделю), EUR/RUB (Eu-12.26) — 91,07 (–4,1%); - спот CNY/RUB TOM — 12,064 (–3,2%).

Поддержку рублю обеспечивают высокий нефтяной экспортный доход при Brent ~117 долл./барр., налоговый период и сохраняющаяся (пусть и частично компенсируемая) валюта‑ и золото‑покупка Минфина.

Сырьё

Нефть и газ - Brent (ближайший фьючерс на MOEX) вырос за неделю с 107,22 до 116,98 долл./барр. (+9,1%), обновив максимумы с весны 2026 г. Драйверы — усиление рисков в Ормузском проливе и вокруг Ирана, рекордные ставки фрахта на экспорт российской нефти, а также сообщения о подготовке ударов по нефтяной инфраструктуре. - Природный газ (NG на MOEX) скорректировался с 3,425 до 3,07 долл./MMBtu (–10,4%), оставаясь, тем не менее, заметно выше докризисных уровней. На европейском рынке TTF отмечался волатильный рост, что поддерживает российский газовый блок (Газпром, Новатэк) через экспортные и СПГ‑каналы.

Металлы и драгметаллы - Золото (GOLD на MOEX) — снижение на 3,8% до 4054,5 долл./унцию; индекс RUGOLD упал на 7,4% (отражая FX‑эффект). Серебро –5,5%, платина –4,4%, палладий –6,3%. Коррекция драгметаллов сопровождалась распродажей ETF на золото и серебро. - Базовые металлы: медь –0,5% (14372 долл.), алюминий +1,7% (3085,5 долл.). На фоне дискуссий о росте потребления алюминия в инфраструктурных проектах (метро, школы, туризм) локальные истории в этом сегменте могут получить структурную поддержку на длинном горизонте.

Прочие товары - Какао –5,4%, отражая локальную разгрузку после сильного роста; - индекс волатильности RVI по российскому рынку вырос на 3,35% до 29,6, оставаясь ниже максимумов недавнего стресса, но фиксируя повышенную неопределённость из‑за геополитики и ставок.

Фон новостей

Геополитика и макро

После 23 октября информационное поле оставалось насыщенным новостями о возможных переговорах по Украине: - обсуждается проведение новой встречи РФ–США–Украина в первой половине ноября в Абу‑Даби, а также возможность двусторонней и трёхсторонней встреч Путина, Трампа и Си Цзиньпина на саммите АТЭС в Шэньчжэне 18–19 ноября; - ряд комментариев из США и ЕС подчёркивают усложнение внутренней политической траектории для радикального сближения с Россией и одновременно сохраняющуюся поддержку Украины (дискуссия о финансировании дефицита бюджета Украины 2027 г. на ~70 млрд евро); - по оценкам отдельных глобальных управляющих, риск прямой эскалации между Россией и НАТО оценивается как высокий на фоне затяжной войны и давления на периметр конфликта.

Внутри РФ ключевыми макрособытиями недели стали: - решение ЦБ сохранить ключевую ставку на 14% и повысить прогноз по средней ставке на 2027 г. до 12,5–13,5%; - замедление недельной инфляции до 0,05% и годовой до ~7,15%, умеренное снижение инфляционных ожиданий населения, но сохранение рисков со стороны бюджета и цен на топливо; - данные Минфина по нефтегазовым доходам за сентябрь: при росте цены Urals и ослабленном ранее рубле доходы оказались ниже прошлогодних из‑за сокращения добычи, остановки части экспорта нефтепродуктов и рекордных демпферных выплат (305,5 млрд руб. за сентябрь, +901% г/г).

Инфраструктура и безопасность

Сохраняются атаки беспилотников на энергетическую и транспортную инфраструктуру: - Роснефть, по данным зарубежных источников, сталкивается с возрастающими финансовыми и техническими сложностями из‑за многократных атак на НПЗ; - российские аэропорты за 8М26 уже почти 3000 раз закрывались из‑за угрозы БПЛА, что, по оценкам отдельных аналитиков, приводит к существенным потерям отрасли; - Ozon сообщил об атаке БПЛА на логистический центр в Омске с возгоранием и временным отключением складов и части товарных позиций.

На что смотреть на следующей неделе

1) Нефть и газ: устойчивость Brent выше 115–117 долл./барр., динамика TTF, новости по Ормузскому проливу и Ближнему Востоку, влияющие на нефтегаз и рубль. 2) Реакция кривой ОФЗ и корпоративного долга на жёсткий сигнал ЦБ по ставке в 2027 г.; размещения Минфина и крупных кредитных эмитентов, в том числе длинных выпусков. 3) Продвижение законопроекта о налоге на сверхдоходы добывающих компаний и комментарии Минфина и бизнеса, особенно в сегменте металлов и добычи и крупных нефтегазовых групп. 4) Продолжение отчётного сезона: публикации 3К/9М26 по X5 (29 октября), другим ритейлерам, девелоперам и сырьевым компаниям; акцент на FCF, долговой нагрузке и дивидендных намерениях. 5) Новости по переговорам РФ–США–Украина (Абу‑Даби, АТЭС в Шэньчжэне), а также вопросам санкций (включая обсуждение использования замороженных российских активов ЕС и позиции США по энергетическим сделкам). 6) Внутренний потребительский спрос и рынок недвижимости: возможные решения по параметрам льготных ипотек и IT‑ипотеки, комментарии по динамике продаж жилья и цен.

Вывод

Неделя подтвердила, что российский рынок продолжает балансировать между сильной внешней конъюнктурой (дорогая нефть, достаточно крепкий рубль) и внутренними ограничителями в виде высокой ключевой ставки, обсуждаемых налоговых новаций и сохраняющихся инфраструктурных и геополитических рисков. Индексы акций растут, но остаются в отрицательной зоне с начала года, что отражает осторожность инвесторов и конкуренцию со стороны высокодоходного долгового рынка. Переток капитала в пользу экспортёров нефти и газа, электроэнергетики и девелоперов сочетается с давлением на золотодобычу и часть металлургии, где слабый денежный поток и пауза в дивидендах остаются ключевыми темами.

В ближайшие недели траектория рынка будет определяться, прежде всего, динамикой нефти и газовых цен, ходом переговорного процесса по Украине и деталями российской налогово-бюджетной и процентной политики. На этом фоне повышенные уровни доходности в рублёвых облигациях продолжают оставаться системным конкурентом для фондового рынка, задавая высокую требуемую премию за риск по акциям.