Интересный сдвиг в оптике: портфель кредитов физлицам растет на 154 млрд, при этом выдачи льготной ипотеки — 156 млрд. Формально картинка выглядит как рост розницы, по сути — как концентрация на одном субсидируемом продукте.

Когда почти весь прирост портфеля завязан на льготную ипотеку, это уже не просто про кредитный риск, а про конструкцию всей системы стимулов: сочетание ДКП, бюджетных субсидий и аппетита банков к длинным бумагам. В таком режиме полезно отделять «рост рынка» от «роста из-за конструкции политики» — иначе метрики перестают быть индикаторами спроса и превращаются в индикаторы дизайна режима.