Росстатовский пересчет ВВП подтвердил слабую картину: формально +1% г/г по 2025‑му сохраняется, но структура роста ухудшается. Ключевое наблюдение — все сильнее расходятся «витрина» и фундамент: около половины экономики уже больше года в рецессии по ВДС, а общий ВВП держится за счет узкой группы отраслей — обрабатывающая промышленность (+4% г/г), госуправление (+5%), гостиницы и общепит (+9%). Это неустойчивая конфигурация роста.

Фискальный импульс сконцентрирован в госзакупках: в 1 кв. они составили 4,4 трлн руб., +38% г/г, при том что остальные расходы бюджета растут лишь на +8% г/г. Наблюдение: всплеск госзакупок типично компенсируется сокращением декабрьских расходов (опыт 2025 года), что снижает предсказуемость для корпоративного сектора и подменяет рыночный кредит бюджетным авансированием.

Спрос и кредитный канал остаются слабыми; медленное снижение ставки к ~12% вряд ли развернет тренд. При неизменной структуре драйверов уже в 2026 году высок риск ухода ВВП в отрицательную зону: потенциал дальнейшего ускорения госсектора и госзакупок ограничен, а частный спрос по имеющимся данным не выходит из стагнации.