Таджикский регулятор удерживает ставку рефинансирования на уровне 7,0% при инфляции 3,4% г/г, то есть у нижней границы целевого диапазона 5±2%. Формально пространство для смягчения уже есть, но Национальный банк подчеркивает риски со стороны волатильных мировых цен на энергоносители. Фактически он выбирает осторожную паузу: сначала убедиться, что внешний шок не разгонит цены, а уже потом, при необходимости, корректировать курс. Такая тактика снижает риск ошибки с преждевременным смягчением и должна помочь вывести инфляцию ближе к середине диапазона к концу 2026 г.

Таджикистан показывает редкую для региона связку: быстрый рост ВВП и опору не только на потребление, но и на промышленность.

В I квартале 2026 года экономика выросла на 8% г/г, при этом промышленный выпуск ускорился до 14,1% г/г. Ключевой драйвер – энергетика: выработка электроэнергии перешла от символического роста к заметному ускорению. На этом фоне внутренний спрос остается сильным, розница и инвестиции растут двузначными темпами.

С точки зрения инвестора это кейс про экономику, где инфраструктурный и промышленный блоки начинают тянуть ВВП не хуже потребительского сектора, а ожидаемый рост свыше 8% по итогам года выглядит не только высоким, но и структурно подкрепленным.

Таджикистан входит в 2026 год с редкой для региона комбинацией: инфляция в нижней части таргета Нацбанка (3,4% г/г в марте при цели 5±2%) и заметно укрепившийся сомони к доллару. Укрепление валюты на двузначную величину к концу марта помогает сдерживать импортируемую инфляцию, но одновременно повышает чувствительность экономики к дальнейшей ценовой и внешнеторговой динамике. При прогнозе инфляции ближе к 5% на конец года рынок, по сути, уже живет в условиях «нормализующейся» ценовой среды, где большее значение получает не скорость роста цен, а доступ к финансированию и распределение ликвидности между секторами.