За несколько лет рынок ЦФА в России прошел путь от «песочницы» до одного из самых быстрорастущих инструментов привлечения капитала: по итогам 2025 года объем размещений превысил 1,5 трлн рублей, рост остается трехзначным. На фоне продленных налоговых льгот для IT и НДС-освобождения сделок с российским софтом и облачными сервисами это выглядит как выстраивание связанной архитектуры: цифровая инфраструктура, фискальные стимулы и новый долговой контур в виде ЦФА. Вопрос уже не «выживут ли ЦФА», а кто и с какой скоростью сможет встроить их в корпоративное фондирование и казначейство.

ЦФА выходят за рамки «крипты ради крипты» и подбираются к реальному капиталу. Ключевое преимущество следующего этапа — токенизация активов реального сектора: от недвижимости до страховых услуг. Как только эти инструменты получат рабочий правовой режим и удобную инфраструктуру, для инвестора появится новый класс цифровых бумаг с понятной экономикой под ними, а не только с ожиданиями роста цены. Фактически строится мост между привычными рынками и on-chain средой.

Поправки Минфина по ЦФА и цифровым валютам — важный шаг к тому, чтобы встроить новые инструменты в привычную финансовую систему. Уравнивание налогообложения долговых ЦФА и облигаций убирает ключевой барьер для банков и эмитентов: становится проще сравнивать стоимость фондирования и риски в разных юридических оболочках одного и того же по сути инструмента. Параллельное налоговое регулирование цифровых валют задает базовые правила игры и снижает регуляторную неопределенность, без чего рынок ЦФА вряд ли смог бы перейти от пилотов к устойчивому росту.

Ключевое изменение агрегированного баланса банков за период 01.10.2025–01.01.2026 — резкий рост зависимости от государства и Банка России. Объем требований к государственным структурам вырос на 161,2% и достиг 824,5 млн, а кредиты от Банка России увеличились на 66,2%, до 7,37 млрд. Одновременно депозиты в ЦБ выросли на 52,3%, до 4,28 млрд.

Наблюдение: баланс смещается в сторону усиленного взаимодействия с государственным сектором и регулятором как по активам, так и по пассивам. Это коррелирует с ростом чистой прибыли текущего года на 33,4% (до 3,65 млрд), однако сами по себе цифры не позволяют однозначно связать прибыльность исключительно с этими изменениями структуры фондирования и размещения.

На фоне этого снижаются более рыночные и децентрализованные позиции: объем выпущенных ЦФА сократился на 46,9% (до 43,5 млн), а корреспондентские счета — на 23,0% (до 1,74 млрд). Интерпретация: данные указывают на относительный откат от инструментов рынка и корреспондентских отношений в пользу централизованных каналов ликвидности, но масштаб и устойчивость тренда за один период оценить сложно.