Т-Технологии / Т-Банк дали хороший срез того, как инвесторы на рынке отделяют «бумажную» прибыль от операционной. Отчетная чистая прибыль за 2К2026 просела примерно на 15% г/г до 39,5 млрд руб. — в основном из-за разовой переоценки доли в «Яндексе» и слабее результата на финрынках. Но операционная чистая прибыль выросла на 25% г/г до 52,1 млрд руб., а ROE — на уровне 28,1%. Для тех, кто платит за устойчивый денежный поток, а не за волатильные переоценки, это важнее: менеджмент подтвердил ориентир около +20% к операционной прибыли в 2026 году и ожидает сопоставимый рост дивидендов.

Вторник – обзор акций
• Ритейлеры отчитались за 1К 2026. Озон – звезда!
• Яндекс buyback на 50 млрд руб для мотивации менеджмента.
• Хэдхантер утвердил 8% дивиденд.
• Фосагро отчитался за 2025 г. Стабильные результаты, но FCF под давлением.

Неделя 28.04.2026 – 05.05.2026

Индекс Мосбиржи сегодня в среду, 5 мая, торгуется на уровне 2620 пунктов (-2% за неделю).

На рынке акций сохраняется умеренный (или уверенный) ...пессимизм. "Рынок ищет дно". Казалось бы - наступает сезон дивидендов. Средняя цена Urals для РФ остается высокой, Минфин снова начинает покупать валюту и золото для пополнения ФНБ. ЦБ только что снизил ставку.

Но на рынок, вероятно, давят следующие факторы:
- Высокая цена на нефть может в любой момент уйти вниз в случае мира с Ираном. ОАЭ вышел из ОПЕК, и сам ОПЕК начинает планировать увеличение добычи – это может привести к росту предложения в будущем.
- Техн. фактор - Лукойл, который имеет большой вес в индексе, упал после див. отсечки. Мы приближаемся к сезонному пику дивидендных отсечек и по другим компаниям.
- Ряд "тяжёлых" отраслей, металлургия, строительство, цементники - переживают кризис, спад производства.
- Геополитика, удары по инфраструктуре.


________

Ритейлеры
Отчитались за 1Кв 2026 ритейлеры. Основной тренд — это рост выручки на фоне инфляции, но сильное давление на прибыль из-за роста расходов на персонал и логистику.


Озон стал главной звездой сектора. Показал первый чистую прибыль за квартал в размере 4.5 млрд рублей за квартал. Рост выручки гг +49%.

Х5 - стабильные, ожидаемые результаты. Основной триггер для акций в ближайшее время это решение по дивидендам в середине мая. Аналитики ожидают от 180 до 300 рублей на акцию в виде финального дивиденда за 2025 год.

Ритейлеры, 1К 2026, млрд руб


Выручка Рост гг % EBITDA EBITDA %
X5 1190 11.3% 62.4 5.2%
Лента 307 23.4% 16.6 5.3%
Озон 301 49.0% 48.8 4.3%
ОКЕЙ 80 10.3% 7.9 9.9%


Яндекс
Одобрил выкуп (buyback) акций на сумму 50 млрд руб для мотивации менеджмента. Так лучше, чем просто каждый год делать доп. эмиссии для этой цели. Яндекс пока этого не объявлял, но похоже, что выкуп может покрыть необходимость в допэмиссии для менеджмента на ближайшие пару лет.

Хэдхантер
Утвердил дивиденд за 2025 год в размере 233 рублей на акцию, ДД 8%, отсечка 12 мая. Здесь без сюрпризов. Дивиденд был еще объявлен в марте 2026 год. Компания направит около 105–110% своего свободного денежного потока на дивиденды за 2025 год. Так держать.

Фосагро
Отчиталась по МСФО за 2025 г – хорошие результаты.

Выручка: 573 млрд руб. (+13% г/г)
Чистая прибыль: 114 млрд руб. (+35% г/г)
FCF 20.4 млрд руб. (2024 FCF был 29 млрд руб)
Учитывая конъюнктуру и сильный рубль, компания показала неплохие финансовые результаты. Чистый долг/EBITDA остаются на уровне 1.6–1.8. Компания должна выиграть от текущего повышения цен на удобрения. И конечно выиграет от возможного ослабления рубля.

Вместе с тем за последние 2 года у компании значительно увеличился чистый долг. Сократился FCF.

из тгк Акции в Копилку

Яндекс отчитался о уверенном росте: выручка +22% г/г до 372,7 млрд руб., скорректированная чистая прибыль выросла в 2,7 раза до 34,7 млрд руб. По оценке аналитиков, результаты в целом соответствуют рыночным ожиданиям, то есть драйвером переоценки, скорее всего, будет не сам отчет, а корпоративные действия и дальнейший гайденс.

Ключевое событие — анонс программы обратного выкупа акций объемом до 50 млрд руб. на два года, предназначенной для мотивации сотрудников. При текущих масштабах бизнеса и капитализации такой buyback выглядит ограниченным по влиянию на free float и краткосрочную динамику котировок; он больше поддерживает предсказуемость затрат на опционы и акционерную мотивацию.

С точки зрения инвестора, отчет подтверждает устойчивую операционную динамику и улучшение рентабельности (рост прибыли значительно опережает рост выручки), но не меняет качественно инвестиционный кейс. Решения о переоценке бумаг Яндекса будут зависеть от того, насколько рынок увидит в текущем уровне маржи и темпах роста новую норму, а не разовый эффект.

По итогам периода «Яндекс» показал устойчивый рост: выручка увеличилась на 22% до 372,7 млрд руб., скорректированная чистая прибыль — в 2,7 раза до 34,7 млрд руб. Наблюдение: ускорение прибыли существенно опережает динамику выручки, что указывает на повышение операционной маржинальности и/или снижение относительных издержек. Однако сами аналитики оценивают результат как находящийся «на уровне ожиданий» — рынок, судя по формулировкам, уже закладывал подобное улучшение в оценки.

Ключевым корпоративным событием стал анонс обратного выкупа акций объемом до 50 млрд руб. на двухлетнем горизонте. Это примерно эквивалентно 1,5–2 кварталам текущей скорректированной прибыли, то есть программа выглядит скорее как точечный инструмент мотивации персонала, чем как мощный фактор поддержки котировок.

Для инвесторов практический вывод: сильная отчетность сама по себе не является драйвером пересмотра оценок вверх, но подтверждает устойчивость бизнеса и потенциал дальнейшего роста прибыли. Ожидать значимого эффекта от buyback для миноритариев в краткосрочном периоде вряд ли оправданно — его масштаб относительно капитализации и генерируемого денежного потока умеренный.

У Яндекса сильная отчетность: выручка выросла на 22% до 372,7 млрд рублей, скорректированная чистая прибыль — в 2,7 раза, до 34,7 млрд. Это уровень, который аналитики в целом закладывали в модели, поэтому моментально «переписывать» оценку бизнеса рынок вряд ли будет.

Интереснее другое: компания запускает небольшую программу обратного выкупа акций для мотивации сотрудников. Объем по меркам капитализации скромный и выглядит скорее как точечная настройка системы вознаграждения, чем как попытка изменить баланс спроса/предложения на рынке. Фокус инвесторов по‑прежнему будет на способности менеджмента конвертировать рост выручки в устойчивую прибыль, а не на эффекте байбэка.

Free-float FabricaONE.AI на уровне около 15% при планируемом объеме сделки ₽2–3 млрд означает сравнительно ограниченный оборот в торговле после размещения и сохранение жесткого контроля за компанией со стороны «Софтлайна». Для институциональных инвесторов это снижает риск размывания долей в ближайший год, поскольку менеджмент прямо исключает SPO в горизонте 12 месяцев и декларирует отсутствие M&A-целей свыше ₽5–7 млрд.

С точки зрения доходности ключевым ориентиром выглядит потенциальная дивидендная выплата за 2025 год в размере ₽400 млн, что соответствует 25% NIC за прошлый год. Однако отсутствие публичной оценки компании не позволяет сейчас адекватно посчитать ожидаемую дивидендную доходность и сопоставить ее с российскими ИТ-бенчмарками.

Заявленный таргет по росту выручки 16–20% в год (и 30–35% в сегменте тиражного ПО) формирует «growth»-нарратив, но без раскрытия мультипликаторов к EBITDA и детализации структуры выручки данные пока недостаточны для выводов о справедливости оценки относительно «Яндекса» и более широкого ИТ-сектора. Окончательные параметры IPO станут ключевыми для инвестрешений.